公司点评：14个品规产品拟中选全国中成药集采，有望持续拓展市占率

珍宝岛（603567.SH） 证券研究报告|公司点评 2025年01月13日 14个品规产品拟中选全国中成药集采，有望持续拓展市占率 14个品规产品拟中选全国中成药集采。公司及全资子公司哈尔滨珍宝制药有限公司和黑龙江省松花江医药科技有限公司参与了全国中成药采购联盟集采和首批扩围接续的投标，根据全国中成药联合采购办公室2024 年12月30日发布的公示结果，公司及全资子公司哈珍宝和松花江医药共 有14个品规产品拟中选：1）全国中成药联盟集采中血栓通胶囊、注射用炎琥宁、消栓口服液和双黄连注射液拟中选；2）首批扩围接续中注射用血塞通（冻干）、舒血宁注射液和双黄连口服液拟中选。本轮采购周期为中选结果执行之日起至2027年12月31日。 巩固中选产品市场地位，持续拓展市占率。此次拟中选的系列品种循证证 据完善，在心脑血管、抗病毒、呼吸系统疾病用药领域具备较强的核心竞 争力。采购周期中，医疗机构将优先使用本次药品集中采购中选药品，将促使行业整合加速，市场份额向优势企业集中，公司将持续巩固产品在同类中市场地位，持续拓展市场占有率，推动公司盈利能力进一步提升。公司注射用血塞通（冻干）及双黄连口服液2021年12月未中选湖北省中成药省际联盟集中带量采购，对其在湖北联盟地区的销售产生较大影响，此次拟中选，有利于恢复并进一步提升联盟地区市场份额。随着国家集采改革进入常态化、制度化、规范化新阶段，将为公司系列中选的优质中药品种提供更多市场空间，同时公司凭借研发、智能制造及循证研究成果优势将有望持续获益。 调整产品结构和销售渠道结构，增强经营实力。在产品结构方面，公司将 不断增加口服品种销售占比，未来努力将口服品种销售贡献占比提升到 50%以上；在渠道结构方面，公司顺应分级医疗趋势，加强县域和基层终端覆盖，同时加强以零售为主的院外渠道销售贡献。通过产品结构调整、渠道结构调整，将增加产品终端覆盖，改善公司销售结构，增强公司应对行业结构变化能力，保障经营良性可持续发展。 盈利预测与投资评级。考虑集采对产品发货周期影响，预计2024-2026年 公司归母净利润分别为4.91亿元、6.13亿元、7.58亿元，对应增速分别 为3.8%，24.8%，23.7%。对应PE20X/16X/13X。维持“买入”评级。风险提示：集采放量不及预期；新药研发不及预期；中药材贸易风险；销售不及预期风险。 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 中药Ⅱ买入 01月10日收盘价（元） 10.66 总市值（百万元） 10,032.56 总股本（百万股） 941.14 其中自由流通股（%） 99.83 30日日均成交量（百万股 8.69 股价走势 珍宝岛 沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2024-012024-052024-092025-01 作者 分析师张金洋 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 相关研究 1、《珍宝岛（603567.SH）：三季度业绩短期承压，期 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,214 3,138 3,055 3,780 4,480 增长率yoy（%） 2.1 -25.5 -2.7 23.7 18.5 归母净利润（百万元） 185 473 491 613 758 增长率yoy（%） -44.2 154.9 3.8 24.8 23.7 EPS最新摊薄（元/股） 0.20 0.50 0.52 0.65 0.80 净资产收益率（%） 2.6 6.3 6.3 7.5 8.7 P/E（倍） 54.1 21.2 20.4 16.4 13.2 P/B（倍） 1.4 1.3 1.3 1.2 1.2 待集采带动产品放量》2024-11-10 2、《珍宝岛（603567.SH）：多产品矩阵叠加集采放量公司业绩有望稳健增长》2024-05-14 3、《珍宝岛（603567.SH）：2023Q3利润增长超预期中药材贸易优势进一步凸显》2023-11-02 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年01月10日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6381 7168 6837 7158 7722 营业收入 4214 3138 3055 3780 4480 现金 1001 1454 2736 2119 1814 营业成本 3475 1811 1550 1980 2310 应收票据及应收账款 2999 2487 2461 3045 3609 营业税金及附加 45 44 46 57 67 其他应收款 811 1955 679 840 996 营业费用 608 668 611 643 762 预付账款 258 256 233 297 347 管理费用 322 334 306 378 448 存货 1006 721 431 550 642 研发费用 71 80 24 38 45 其他流动资产 306 294 298 307 315 财务费用 135 134 0 0 0 非流动资产 5296 5298 5395 5635 5681 资产减值损失 -51 -14 0 0 0 长期投资 631 673 673 673 673 其他收益 660 47 61 38 45 固定资产 1184 1138 1222 1388 1362 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 无形资产 764 784 819 854 889 投资净收益 26 464 0 0 0 其他非流动资产 2717 2703 2681 2719 2757 资产处置收益 40 0 0 0 0 资产总计 11678 12466 12232 12793 13403 营业利润 298 473 579 723 893 流动负债 3867 2755 2292 2484 2639 营业外收入 5 8 1 1 1 短期借款 1302 876 876 876 876 营业外支出 4 3 3 3 3 应付票据及应付账款 806 333 357 457 533 利润总额 298 478 577 721 891 其他流动负债 1759 1546 1058 1151 1230 所得税 108 11 87 108 134 非流动负债 704 1670 1610 1610 1610 净利润 191 468 491 613 758 长期借款 460 1298 1298 1298 1298 少数股东损益 5 -5 0 0 0 其他非流动负债 244 372 312 312 312 归属母公司净利润 185 473 491 613 758 负债合计 4571 4425 3902 4094 4249 EBITDA 551 348 710 871 1034 少数股东权益 8 492 492 492 492 EPS（元/股） 0.20 0.50 0.52 0.65 0.80 股本 942 942 942 942 942 资本公积 2350 2344 2343 2343 2343 主要财务比率 留存收益 3834 4281 4576 4944 5400 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 7099 7548 7838 8206 8662 成长能力 负债和股东权益 11678 12466 12232 12793 13403 营业收入(%) 2.1 -25.5 -2.7 23.7 18.5 营业利润(%) -34.8 59.1 22.4 24.7 23.6 归属母公司净利润(%) -44.2 154.9 3.8 24.8 23.7 获利能力毛利率(%) 17.5 42.3 49.3 47.6 48.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 4.4 15.1 16.1 16.2 16.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 2.6 6.3 6.3 7.5 8.7 经营活动现金流 -327 -478 2104 19 188 ROIC(%) 2.4 1.3 4.4 5.3 6.3 净利润 191 468 491 613 758 偿债能力 折旧摊销 181 201 133 150 143 资产负债率(%) 39.1 35.5 31.9 32.0 31.7 财务费用 139 135 0 0 0 净负债比率(%) 27.1 21.1 0.8 7.8 10.8 投资损失 -26 -464 0 0 0 流动比率 1.7 2.6 3.0 2.9 2.9 营运资金变动 -685 -886 1505 -746 -714 速动比率 1.3 2.2 2.6 2.4 2.4 其他经营现金流 -126 68 -25 2 2 营运能力 投资活动现金流 284 176 -210 -392 -192 总资产周转率 0.4 0.3 0.2 0.3 0.3 资本支出 -404 34 -302 -392 -192 应收账款周转率 1.4 1.2 1.3 1.4 1.4 长期投资 589 28 0 0 0 应付账款周转率 4.8 3.3 4.7 5.0 4.8 其他投资现金流 98 114 92 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -419 766 -612 -244 -302 每股收益(最新摊薄) 0.20 0.50 0.52 0.65 0.80 短期借款 701 -425 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.35 -0.51 2.24 0.02 0.20 长期借款 -830 838 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.54 8.02 8.33 8.72 9.20 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -6 -1 0 0 P/E 54.1 21.2 20.4 16.4 13.2 其他筹资现金流 -290 359 -611 -244 -302 P/B 1.4 1.3 1.3 1.2 1.2 现金净增加额 -462 464 1282 -617 -305 EV/EBITDA 25.3 37.8 14.2 12.3 10.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年01月10日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进