招商证券（600999）：开户导流显弹性，受益市场回暖

2024年前三季度，招商证券实现营业收入142.79亿元，同比下滑3.98%；归母净利润71.5亿元，同比提升11.68%，ROE为6.12%，EPS为0.77元/股，同比提升11.59%。业绩上涨主要得益于政策提振市场信心，股票市场反弹，自营业务成为关键增长因素。

资本市场回暖带动客户资金增长。公司经纪业务手续费净收入36.73亿元，同比下滑14.15%；期末货币资金1,366.18亿元，同比增长24%，主要因客户资金增加，公司加大互联网等渠道导流。

自营业务收入快速提升。投资收益（含公允价值变动收益）71.66亿元，同比增长51.88%；金融资产规模3715亿元，同比上涨8.81%，主要因市场政策落地，交投活跃度提升。

资管、投行业务承压。投行业务收入4.19亿元，同比下跌43.82%；股权承销金额59.08亿元，同比下滑60%；债券融资规模2897亿元，同比增长30.8%，市占率提升。资管业务手续费净收入5.02亿元，同比下降8.49%。

投资建议：上调公司2024-2026年盈利预测，归母净利润分别为93.72亿元、100.33亿元、110.88亿元，同比增长6.9%/7.1%/10.5%。当前股价对应PE为13.6/12.7/11.5x，PB为1.0/1.0/0.9x。维持“优于大市”评级，认为公司核心业务优势保持，发展韧性良好。

风险提示：市场下跌和政策风险。