建霖家居（603408）：海外市场持续发力，海外产能持续推进

建霖家居前三季度实现营收37.8亿元，同比增长22.2%，净利润3.97亿元，同比增长36.7%，经营净现金流5.16亿元，同比增长30.3%。Q3单季度营收13.3亿元，同比增长10.4%，净利润1.38亿元，同比增长4.9%。公司拟中期分红1.03亿元（含税），上市累计现金分红达10.1亿元，超IPO募资额。

核心观点

1. 海外市场持续发力：海外收入占比78%，北美及欧洲为主要市场，预计Q3美欧市场均保持增长，欧洲增速更高。厨卫五金龙头和净水产品向既有及新客户拓展成效显著，五金龙头产品向其他品牌渗透，净水产品成功延伸至海外。零售渠道和工程渠道均预计高速增长。
2. 海外产能加码：泰国基地分三期建设，一期二期合计满产产能约12亿元，效益有望优化。10月26日公告拟建墨西哥基地，投资4000万美元，通过租赁厂房先行投建，预计明年年中出货，以快速响应北美市场需求。

关键数据

• 2024-2026年营收预测：51.09亿元、59.04亿元、68.63亿元（同比增长17.9%、15.6%、16.3%）。
• 归属净利润预测：5.11亿元、5.91亿元、7.04亿元（同比增长20.3%、15.6%、19.3%）。
• 2024年合理市盈率估值14-16倍，合理区间16.0-18.3元。

研究结论
公司现金流稳健，分红率高，海外头部客户拓展及产能推进将受益于降息后的北美地产链需求。首次覆盖给予“买入”评级。需关注关税大幅增加、降息幅度不及预期、美国地产链需求下滑等风险。