毛利率同比继续提升，欠补回收加快

业绩简评

• 2024年前三季度公司实现营收101.7亿元，同比-7.8%；归母净利润14.1亿元，同比+30.2%。
• 单Q3实现营收32.8亿元，同比-3.2%；归母净利润3.2亿元，同比+69%。

经营分析

• 毛利率提升：综合毛利率达27.2%，同比提升1.8pct，主要受火电板块煤价下行、机组煤耗降低、保供/调节价值变现及新能源板块来风好转影响。
• 现金流改善：3Q24经营活动现金流净额同比+42.1%，三季度末货币资金同比+41.3%。预计补贴核查、发放进度将加速。
• REITs项目：拟发行新能源类REITS项目，募资不超过14亿元，用于盘活存量资产，满足后续新能源项目投资需求并控制资产负债率。

盈利预测、估值与评级

• 预计2024~2026年归母净利润分别为12.0/14.9/17.8亿元，EPS分别为0.43/0.54/0.64元，对应PE分别为14倍、11倍和9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新能源新增装机不及预期、新能源电价下降、煤炭价格波动、调峰辅助服务政策变动、氢能业务进展不及预期等风险。

关键数据

• 2022年营收14,955百万元，净利润672百万元；2023年营收14,443百万元，净利润908百万元。
• 预计2026年营收20,181百万元，净利润1,781百万元。
• 资产负债率74.1%（三季度末）。

历史推荐与目标定价

• 最近一次评级为“买入”，目标价6.27元（2024-09-13）。