业绩简评
- 2024年Q1-Q3，宁沪高速实现营业收入140.6亿元，同比增长21.1%；归母净利润41.2亿元，同比增长2.1%。
- Q3单季营业收入41亿元，同比下降8.4%；归母净利润13.7亿元，同比下降11.8%。
- 收入增长主要受益于路桥项目建设投入增加；剔除建造期收入影响后，营业收入同比下降2.33%，主要受油品销售量下降和地产交付规模减少影响。
- 归母净利润同比增长2.1%，主要由于联营企业经营业绩上升、通行费收入增加、财务费用下降以及资产处置收益等因素。
经营分析
- 毛利率：3Q2024年毛利率47.1%，同比增长7.8个百分点，主要由于零毛利的建造期收入减少。
- 费用率：3Q2024年期间费用率7.57%，同比下降1.51个百分点；管理费用率同比增长0.22个百分点；财务费用率同比下降1.71个百分点，主要系降低有息负债利率。
- 投资收益：3Q2024年投资收益2.99亿元，同比下降41%，主要由于江苏银行分红时间提前，收益提前在Q2确认。
拟投资项目
- 公司拟投资建设丹金高速（阜宁至溧阳高速公路丹阳至金坛段），项目总投资约134.12亿元，公司出资12.7118亿元，股比为74.6%。
- 项目全长41.35公里，北接镇丹高速、五峰山大桥，向南与常溧高速衔接，作为G4013扬州至乐清高速公路的重要组成部分，具有较强的发展潜力。
盈利预测、估值与评级
- 维持公司2024-2026年净利润预测为46.2亿元、54.2亿元、62.0亿元，维持“买入”评级。
- 风险提示包括经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险。
关键数据
- 2022-2023年营业收入分别为13,256亿元、15,192亿元，2024E预计增长30.59%至19,840亿元。
- 2022-2023年归母净利润分别为3,724亿元、4,413亿元，2024E预计增长4.61%至4,617亿元。
- 2024E-2026E预计净利润分别为4,617亿元、5,417亿元、6,196亿元，对应EPS分别为0.916元、1.075元、1.230元。
- 2024E-2026E预计ROE分别为12.77%、14.00%、14.89%，P/E分别为10.97、9.35、8.17。
研究结论
- 公司主业收入增长受益于路桥项目建设，但需关注油品销售和地产交付的下滑影响。
- 毛利率和费用率表现良好，财务费用下降助力净利润增长。
- 拟投资的丹金高速项目将提升公司公路业务可持续发展能力。
- 维持“买入”评级，但需警惕宏观经济和行业政策风险。
