安克创新2024年三季报点评：Q3业绩增长52%，强者恒强再获印证

股票研究/2024.10.30 Q3业绩增长52%，强者恒强再获印证安克创新(300866) 家庭及个人用品/必需消费 ——安克创新2024年三季报点评 刘越男(分析师)陈笑(分析师)赵国振(分析师) 021-38677706021-38677906021-38031044 liuyuenan@gtjas.comchenxiao015813@gtjas.comzhaoguozhen028586@gtjas.co m 登记编号S0880516030003S0880518020002S0880524030006 本报告导读： Q3归母净利增长52%彰显强劲的品牌势能及发展动能，11-12月将进入海外消费旺季，看好延续高增趋势。 投资要点： 维持增持。公司前三季度营收164.5亿元/+39.6%，归母净利14.72 亿元/+21.3%，扣非净利13.03亿元/+41.1%；Q3营收68亿元/+44.1% 归母5.99亿元/+52.4%，扣非5.37亿元/+42%。期待Q4旺季延续强势，维持预测2024-26年EPS为3.84/4.65/5.49元增速26/21/18%，参考同行业公司估值，上调目标价至103.68元，维持增持。 Q3营收增速创近3年单季度新高，经营现金流大幅提升。1)Q1-3单 季度营收增速分别30.1/42.4/44.1%，归母增速分别11.6/9.2/52.4%， 扣非增速分别29/49.9/42%；高增主要因：�海外市场线上需求较高景气，亚马逊PD日销量再创历史新高；②公司专注发展核心业务 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 103.68 上次预测: 82.84 当前价格： 83.91 交易数据 52周内股价区间（元）50.86-98.96 总市值（百万元）44,591 总股本/流通A股（百万股）531/296 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）8,173 每股净资产（元）15.38 市净率（现价）5.5 净负债率-26.94% 52周股价走势图 持续推新及提升产品竞争力，消费级储能等新赛道持续贡献增量；安克创新深证成指 2)前三季度毛利率44.3%/+0.98pct，扣非净利率7.92%/+0.09pct；Q3 单季度分别43%/-0.47pct、7.9%/-0.12pct；3)费用率34.1%/+0.45pct 其中销售/管理/财务/研发费用率分别22/3.79/-0.13/8.52%，同比分别 +0.05/+0.68/-0.92/+0.63pct，管理费用率提升因工资薪酬及股份支付费用增加、财务费用率下降因汇兑损益波动；4)经营净现金流16.5亿元/+78.1%，Q3单季度8.1亿元/+155%。 境外表现更为亮眼，期待Q4消费旺季。1)前三季度分地区：境内营 收5.73亿元/+31.5%，境外158.8亿元/+39.9%；2)分渠道：线上营 收115亿元/+41.7%，线下49.5亿元/+34.8%；其中独立站16.46亿元/+104.5%占比10%；3)11-12月进入海外消费旺季(感恩节+黑�网一+圣诞节)，公司2023Q4营收/扣非净利分别占全年的32.7/31.3%截至Q3末存货41亿元/+69.9%，我们预计Q4望保持较强表现。 产品持续推新，看好长效增长。1)充电储能：数码充电领域，8月发 布AnkerPrime系列新品，多款产品拥有超百瓦快充性能；消费级 储能领域，8月推出AnkerSOLIXC300DC系列；2)智能创新：智能安防新品可搭配基站为设备配备自学习AI，实现智能管理；智能清洁新品聚焦深度清洁；3)智能影音：无线耳机新品采用获得专利的“蛇骨结构”，实现创新性的折叠设计等。 风险提示：国际贸易摩擦风险、海运上涨风险、行业竞争加剧等 34% 21% 8% -5% -18% -30% 2023-102024-022024-06 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 15% 64% 20% 相对指数 4% 40% 12% 相关报告 Q2扣非增长41%，乘风破浪气场全开2024.08.30 发布新一期股权激励，长效机制更促成长 2024.07.01 扣非净利高增72%，盈利与周转显著提升2024.04.25 Q1扣非增长29%，出海标杆强者气场2024.04.28 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 14,251 17,507 22,071 26,240 30,517 (+/-)% 13.3% 22.9% 26.1% 18.9% 16.3% 净利润（归母） 1,143 1,615 2,031 2,459 2,903 (+/-)% 16.5% 41.2% 25.8% 21.1% 18.1% 每股净收益（元） 2.16 3.06 3.84 4.65 5.49 净资产收益率(%) 16.7% 20.2% 22.0% 23.2% 23.9% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 38.78 27.46 21.83 18.04 15.28 龙头气场铿锵，聚焦高效成长2024.01.28 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金946 2,065 3,131 4,154 5,373 营业总收入 14,251 17,507 22,071 26,240 30,517 交易性金融资产 1,720 1,397 1,397 1,657 1,907 营业成本 8,731 9,885 12,236 14,489 16,795 应收账款及票据 1,222 1,528 1,901 2,238 2,585 税金及附加 7 10 13 16 18 存货 1,480 2,411 2,889 3,260 3,685 销售费用 2,938 3,887 4,889 5,799 6,714 其他流动资产 1,641 1,773 1,851 1,924 1,991 管理费用 465 583 916 1,076 1,221 流动资产合计 7,009 9,175 11,170 13,232 15,543 研发费用 1,080 1,414 1,887 2,270 2,701 长期投资 366 517 702 827 932 EBIT 1,183 1,919 2,304 2,794 3,301 固定资产 100 107 108 107 104 其他收益 43 82 90 108 125 在建工程 0 0 2 3 4 公允价值变动收益 279 183 155 135 115 无形资产及商誉 20 22 26 29 32 投资收益 118 72 90 108 125 其他非流动资产 2,636 2,955 3,012 3,048 3,082 财务费用 67 86 45 54 61 非流动资产合计 3,124 3,602 3,850 4,015 4,154 减值损失 -128 -174 -160 -147 -135 总资产 10,133 12,777 15,019 17,247 19,697 资产处置损益 0 1 0 0 1 短期借款 159 270 325 370 410 营业利润 1,275 1,806 2,261 2,741 3,239 应付账款及票据 785 1,553 1,835 2,113 2,379 营业外收支 -7 7 -2 -1 1 一年内到期的非流动负债 162 67 90 90 90 所得税 82 119 140 176 207 其他流动负债 1,037 1,531 1,863 2,158 2,469 净利润 1,185 1,694 2,118 2,564 3,033 流动负债合计 2,144 3,421 4,113 4,731 5,348 少数股东损益 42 79 87 105 130 长期借款 611 611 746 861 966 归属母公司净利润 1,143 1,615 2,031 2,459 2,903 应付债券 3 0 0 0 0 租赁债券 48 69 94 116 137 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 382 514 595 595 595 ROE(摊薄,%) 16.7% 20.2% 22.0% 23.2% 23.9% 非流动负债合计 1,044 1,194 1,435 1,572 1,698 ROA(%) 12.7% 14.8% 15.2% 15.9% 16.4% 总负债 3,188 4,615 5,548 6,303 7,046 ROIC(%) 13.9% 19.5% 20.1% 21.1% 21.7% 实收资本(或股本) 406 406 528 529 529 销售毛利率(%) 38.7% 43.5% 44.6% 44.8% 45.0% 其他归母股东权益 6,437 7,593 8,694 10,062 11,638 EBITMargin(%) 8.3% 11.0% 10.4% 10.6% 10.8% 归属母公司股东权益 6,843 8,000 9,223 10,590 12,167 销售净利率(%) 8.3% 9.7% 9.6% 9.8% 9.9% 少数股东权益 101 161 249 354 484 资产负债率(%) 31.5% 36.1% 36.9% 36.5% 35.8% 股东权益合计 6,945 8,161 9,471 10,944 12,651 存货周转率(次) 4.9 5.1 4.6 4.7 4.8 总负债及总权益 10,133 12,777 15,019 17,247 19,697 应收账款周转率（次） 12.3 12.7 12.9 12.7 12.7 总资产周转周转率（次） 1.5 1.5 1.6 1.6 1.7 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.2 0.9 0.9 1.0 1.0 经营活动现金流 1,424 1,430 1,809 2,358 2,765 资本支出/收入 8.0% 0.4% 0.5% 0.3% 0.2% 投资活动现金流 -1,892 -4 -39 -226 -190 EV/EBITDA 18.63 17.05 15.20 12.31 10.13 筹资活动现金流 197 -613 -707 -1,110 -1,356 P/E(现价&最新股本摊薄) 38.78 27.46 21.83 18.04 15.28 汇率变动影响及其他 52 48 3 0 0 P/B(现价) 6.48 5.54 4.81 4.19 3.64 现金净增加额 -219 860 1,066 1,022 1,219 P/S(现价) 3.11 2.53 1.71 1.43 1.23 折旧与摊销 113 131 48 44 42 EPS-最新股本摊薄(元) 2.16 3.06 3.84 4.65 5.49 营运资本变动 391 -247 -314 -208 -264 DPS-最新股本摊薄(元) 0.92 1.54 1.93 2.34 2.77 资本性支出 -1,144 -69 -107 -83 -73 股息率(现价,%) 1.1% 1.8% 2.3% 2.8% 3.3% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 同行业可比公司：公司是国内跨境电商龙头，我们选择同为跨境电商行业的赛维时代、致欧科技、绿联科技(均为亚马逊B2C跨境电商)作为可比公司； 此外考虑到公司的产品结构，亦选择电子及家电行业中偏出海方向的传音控股、石头科技、科沃斯、极米科技、萤石网络、华宝新能作为可比公司。 考虑PE估值方法，预测公司股