2020年三季报点评：业绩符合预期，铸件龙头强者恒强

公司点评 | 日月股份 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年10月19日 。 业绩符合预期，铸件龙头强者恒强 日月股份（603218.SH）2020年三季报点评 证券研究报告 公司点评 | 日月股份 西部证券 2020年10月19日 公司评级 买入 股票代码 603218 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 25.26 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 胡琎心 hujinxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 日月股份：业绩高速增长，看好公司长期发展—日月股份（603218.SH）2020年半年报点评 2020-08-27 日月股份：一季度业绩景气持续，中长期业绩可期—日月股份（603218.SH）一季报点评 2020-04-28 日月股份：风机铸件景气向上，新产能释放助力高增长—日月股份（603218.SH）年报点评 2020-04-25 -12%6%24%42%60%78%96%114%2019-102020-022020-06日月股份电源设备沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布20年三季报，20Q1-3公司实现营业收入37.34亿，同比+53%，归母净利润7.02亿，同比+104%；其中20Q3实现营业收入14.99亿，同比+66%，环比+6.91%，归母净利润2.94亿，同比+126%，环比+6.14%，业绩符合预期。 20Q3公司铸件出货量保持高位，20Q4出货量有望持续景气。风电抢装带来铸件出货量高增长，预计Q3公司铸件出货量约13万吨，其中风机出货量11万吨，同比+75%，环比+3%，预计公司全年出货量有望达44-45万吨，公司销售收入有望持续高增长。 大铸件和精加工占比提升，带来盈利能力改善。20Q3公司毛利率为30.75%，环比+0.99pct，同比+5.79pct，毛利率的提升主要原因是大铸件和精加工出货占比有所提高，预计20Q3公司风电大铸件出货占比15%，较20H1提高8pct；20Q3精加工出货占比33%，较20H1提高9pct，高毛利产品占比的提升带来毛利率的改善。随着大铸件和精加工产能的释放，预计20Q4公司高毛利产品占比将进一步提升，带来盈利能力的持续改善。 核废料存贮罐业务进展顺利，新业务值得期待。公司核废料存贮罐产品正在深加工和试验阶段，目前加工及检测进展较为顺利，2025年国内核废料行业将具备30亿的市场空间，新业务有望为公司带来业绩增量。 投资建议：考虑到公司盈利能力的提升，以及碳中和带来风电装机量的长期稳定增长，我们上调了盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为9.80/11.39/13.50亿元，调整后预计20-22年公司归母净利润为10.06/12.02/14.14亿元，yoy+99.4%/19.5%/17.6%，维持“买入”评级。 风险提示：海外疫情风险；原材料价格上涨风险；风电政策变动风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,351 3,486 5,111 5,722 6,043 增长率 28.3% 48.3% 46.6% 12.0% 5.6% 归母净利润 (百万元) 281 505 1,006 1,202 1,414 增长率 23.8% 79.8% 99.4% 19.5% 17.6% 每股收益（EPS） 0.34 0.61 1.21 1.45 1.70 市盈率（P/E） 74.7 41.6 20.8 17.4 14.8 市净率（P/B） 3.5 3.8 3.0 2.4 2.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 日月股份 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年10月19日 索引 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 现金及现金等价物 932 2,270 1,978 2,964 4,229 营业收入 2,351 3,486 5,111 5,722 6,043 应收款项 1,619 1,138 2,388 2,448 2,419 营业成本 1,848 2,607 3,577 3,877 3,937 存货净额 395 482 731 779 775 营业税金及附加 15 15 31 32 33 其他流动资产 12 1,049 374 478 634 销售费用 40 54 77 110 117 流动资产合计 2,958 4,938 5,472 6,670 8,056 管理费用 158 250 271 360 381 固定资产及在建工程 851 1,306 1,411 1,565 1,757 财务费用 (6) (11) 3 (19) (31) 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (30) (9) (2) (15) (12) 无形资产 159 158 155 154 151 营业利润 324 579 1,155 1,377 1,619 其他非流动资产 77 186 119 136 147 营业外净收支 (4) (4) (2) (3) (3) 非流动资产合计 1,087 1,650 1,685 1,855 2,055 利润总额 320 575 1,153 1,373 1,616 资产总计 4,045 6,588 7,157 8,525 10,112 所得税费用 40 70 147 171 202 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 281 505 1,006 1,202 1,414 应付款项 1,016 1,922 2,294 2,496 2,665 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 281 505 1,006 1,202 1,414 流动负债合计 1,016 1,922 2,294 2,496 2,665 长期借款及应付债券 0 1,040 342 457 609 财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 其他长期负债 60 83 67 70 73 盈利能力 长期负债合计 60 1,123 409 526 682 ROE 9.8% 15.5% 25.2% 24.2% 23.1% 负债合计 1,076 3,045 2,703 3,023 3,347 毛利率 21.4% 25.2% 30.0% 32.3% 34.8% 股本 407 531 531 531 531 营业利润率 13.8% 16.6% 22.6% 24.1% 26.8% 股东权益 2,969 3,543 4,454 5,502 6,765 销售净利率 11.9% 14.5% 19.7% 21.0% 23.4% 负债和股东权益总计 4,045 6,588 7,157 8,525 10,112 成长能力 营业收入增长率 28.3% 48.3% 46.6% 12.0% 5.6% 现金流量表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业利润增长率 24.1% 78.5% 99.6% 19.2% 17.6% 净利润 281 505 1,006 1,202 1,414 归母净利润增长率 23.8% 79.8% 99.4% 19.5% 17.6% 折旧摊销 97 91 79 94 109 偿债能力 营运资金变动 (6) (11) 3 (19) (31) 资产负债率 26.6% 46.2% 37.8% 35.5% 33.1% 其他 (166) 262 (398) (24) 38 流动比 2.91 2.39 2.39 2.67 3.02 经营活动现金流 206 847 690 1,253 1,530 速动比 2.52 2.32 2.07 2.36 2.73 资本支出 (99) (462) (185) (247) (297) 其他 (28) (24) (0) 0 0 每股指标与估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 投资活动现金流 (127) (486) (185) (247) (297) 每股指标 债务融资 6 1,051 (700) 133 183 EPS 0.34 0.61 1.21 1.45 1.70 权益融资 (120) (101) (95) (154) (152) BVPS 3.58 4.27 5.36 6.63 8.15 其它 81 138 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (33) 1,088 (796) (21) 32 P/E 74.7 41.6 20.8 17.4 14.8 汇率变动 P/B 3.5 3.8 3.0 2.4 2.0 现金净增加额 46 1,450 (292) 986 1,265 P/S 8.9 6.0 4.1 3.7 3.5 公司点评 | 日月股份 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年10月19日 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，