中信证券2024年三季报点评：单季盈利创近三年新高，龙头韧性持续验证

股票研究/2024.10.30 单季盈利创近三年新高，龙头韧性持续验证中信证券(600030) 综合金融/金融 ——中信证券2024年三季报点评 刘欣琦(分析师) 吴浩东(分析师) �思玥(研究助理) 021-38676647 010-83939780 021-38031024 liuxinqi@gtjas.comwuhaodong029780@gtjas.comwangsiyue028676@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880524070001S0880123070151 本报告导读： 前三季度业绩继续验证龙头韧性，长期看供给侧改革仍是行业主线，公司有望在行业机遇期加速转型，加快推进一流投行建设。 投资要点： 维持“增持”评级，上调目标价至30.56元/股，对应2024年1.7xPB。公司2024年前三季度营收/归母净利润461.4/168.0亿元，同比+0.73%/+2.35%；其中Q3单季利润62.3亿元，同比+21.94%/环比 +11.01%，创近3年新高；加权平均ROE同比+0.11pct至6.30%，略超预期。长期看供给侧改革仍是行业主线，公司有望在行业机遇期加速转型，加快推进一流投行建设；上调24-26年EPS预测为1.44/1.51/1.55元（前值为1.36/1.43/1.51元），综合考虑市场环境及同业估值，给予公司行业龙头估值溢价，上调目标价至30.56元，对应2024年1.7xPB，维持“增持”评级。 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 30.56 上次预测: 24.68 当前价格：27.23 交易数据 52周内股价区间（元）17.50-30.35 总市值（百万元）403,563 总股本/流通A股（百万股）14,821/12,177 流通B股/H股（百万股）0/2,620 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）279,272 每股净资产（元）18.84 市净率（现价）1.4 净负债率-231.49% 52周股价走势图 收益率改善叠加单季扩表超千亿，Q3投资收入创历史新高，支撑整中信证券上证指数 体业绩。1）公司Q3归母净利润62.3亿元，同比+22%/环比+11%， 推动累计利润增速从24H1的同比-7%转正至2.3%。原因在于投资 收入大幅改善，公司前三季度投资收入（投资收益+公允价值变动损益）同比+34%至218.3亿元，其中Q3单季投资业务净收入98.8亿元，同比+125%/环比+54%；2）收益率改善叠加大幅扩表是投资收入提升的主要原因。投资规模看，公司Q3投资类资产扩张1233亿环比+15%/同比+25%，推动整体经营杠杆提升至4.73x，环比+0.41x/同比+0.44x；投资收益率亦有提升，单季年化收益率4.5%，环比 +1.4pct/同比+2.1pct。 一流投行建设迎历史机遇期，公司行业领先优势不断巩固，有望持续受益于行业供给侧改革的加速推进。长期看供给侧改革仍是行业主线，当前一流投行建设的日程表和规划书已经提出，近期资本市 场系列增量政策对券商服务中长期资金入市、提供高质量投行服务等方面提出了新要求，专业能力突出、稳健合规的优质券商有望在行业机遇期加速转型，加快推进一流投行建设。公司行业领先优势不断巩固，各项服务专业化能力以及竞争优势不断强化，有望受益于行业供给侧改革的加速推进，实现超预期发展。 催化剂：行业供给侧改革的加速推进 风险提示：权益市场大幅波动；行业供给侧改革推进进程不及预期 44% 31% 19% 6% -6% -19% 2023-102024-022024-06 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 10% 48% 27% 相对指数 4% 34% 18% 相关报告 降幅收窄，行业龙头稳健优势凸显2024.08.29 Q1业绩承压，有望受益供给侧改革提速 2024.04.27 投行拖累业绩，政策利好专业化龙头2024.03.27 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 投资提振业绩，政策利好机构业务发展 2023.10.31 主要财务数据 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 65,109 60,068 62,219 65,214 66,765 (+/-)% -14.9% -7.7% 3.6% 4.8% 2.4% 净利润（归母） 21,317 19,721 21,309 22,313 22,991 (+/-)% -7.7% -7.5% 8.1% 4.7% 3.0% 每股净收益（元） 1.44 1.33 1.44 1.51 1.55 净资产收益率(%) 8.3% 7.2% 7.2% 7.3% 7.0% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 18.93 20.46 18.94 18.09 17.55 投资驱动盈利改善，机构业务高增可期 2023.08.30 财务预测（单位：百万元） 损益表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 65,109 60,068 62,219 65,214 66,765 货币资金 316,234 302,792 313,181 326,022 340,811 代理买卖证券业务净收入 11,169 10,223 9,837 10,148 10,501 交易性金融资产 530,923 625,047 628,028 650,334 690,268 市场日均股票基金成交额(亿元) 10,175 9,880 10,374 10,892 11,437 可供出售金融资产 - - - - - 公司经纪份额 7.4% 7.4% 7.5% 7.5% 7.5% 长期股权投资 9,649 9,650 9,696 10,040 10,657 公司股票基金权证成交额(亿元) 362,000 351,479 376,563 395,391 415,160 资产合计 1,308,2891,453,359 1,455,4431,504,9361,580,852 公司股票基金净佣金率 0.024% 0.021% 0.019% 0.019% 0.018% 代理买卖证券款 279,402283,821 283,821298,012312,913 证券承销业务净收入 8,654 6,293 4,294 4,566 4,857 应付职工薪酬 19,820 19,780 19,951 20,911 21,181 公司股票承销额(亿元) 负债总计 1,049,9171,179,160 1,159,4401,200,7971,253,955 公司债券承销额(亿元) 股东权益合计 258,372 274,199 296,004 304,138 326,897 受托资产管理业务净收入 10,940 9,849 7,996 8,575 9,217 每股净资产 16.15 17.01 17.98 18.99 20.02 公司资产管理规模(亿元) 16,931 13,885 14,290 14,606 15,061 投资收益+公允价值变动 18,310 22,487 29,638 31,012 30,896 上证指数涨幅股票投资规模(亿元)其中:交易性金融资产可供出售金融资产基金投资规模(亿元)债券投资规模(亿元) 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利息收入 5,806 4,029 3,541 3,657 3,675 成长性 营业支出 36,298 33,954 33,996 35,658 36,308 经纪份额增长率 2.7% 0.0% 2.0% 0.0% 0.0% 税金及附加 375 358 370 388 397 收入增长率 -14.9% -7.7% 3.6% 4.8% 2.4% 业务及管理费用 28,655 28,992 29,243 30,651 31,046 营业利润增长率 -11.1% -9.4% 8.1% 4.7% 3.0% 营业利润 28,810 26,114 28,223 29,556 30,457 净利润增长率 -7.7% -7.5% 8.1% 4.7% 3.0% 所得税 6,781 5,646 6,101 6,388 6,583 盈利能力及风险指标 少数股东损益 851 819 885 926 955 净资产收益率(ROE) 8.3% 7.2% 7.2% 7.3% 7.0% 净利润 21,317 19,721 21,309 22,313 22,991 总资产收益率(ROA) 1.6% 1.4% 1.5% 1.5% 1.5% 每股净收益(元) 1.44 1.33 1.44 1.51 1.55 经营利润率 每股股利(元) 0.49 0.48 0.50 0.53 0.54 营业费用率 55.8% 56.5% 54.6% 54.7% 54.4% 所得税率 23.4% 21.6% 21.6% 21.6% 21.6% 收入构成 自营资产/净资产 经纪佣金 17% 17% 16% 16% 16% 股票投资/净资产 承销 13% 10% 7% 7% 7% 资产管理 17% 16% 13% 13% 14% 估值比率 自营收入 28% 37% 48% 48% 46% PE 18.93 20.46 18.94 18.09 17.55 利息收入 9% 7% 6% 6% 6% PB 1.69 1.60 1.51 1.43 1.36 其它 16% 12% 11% 11% 11% 股息率 1.8% 1.7% 1.8% 1.9% 2.0% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：中信证券可比公司P/B估值表 公司 代码 BVPS P/B 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 中国银河 601881.SH 9.20 9.76 10.36 1.57 1.48 1.40 华泰证券 601688.SH 16.91 19.13 20.20 1.01 0.89 0.85 招商证券 600999.SH 12.30 13.87 14.77 1.58 1.40 1.31 广发证券 000776.SZ 14.86 17.28 18.12 1.07 0.92 0.88 平均值 - 1.31 1.17 1.11 中信证券 600030.SH 17.01 17.98 18.99 1.60 1.51 1.43 注：数据截至2024年10月29日；可比公司盈利预测基于wind一致预期，中信证券盈利预测基于国泰君安非银团队测算；数据来源：Wind一致预测，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客