贵金属月报：避险属性推升金价

价格走势回顾与展望

• 10月金价先抑后扬，维持9月的强势上行态势。外盘纽约金月初由2700美元下挫至2620美元，随后回升至2750美元一线；内盘沪金由600元回调至590元，后拉升至630元一线。
• 国内金价上行部分受人民币贬值（近2%）影响，涨幅大于外盘。
• 短期（11月上旬）：美国大选及美联储议息会议提升市场不确定性，金价短期资金获利了结，建议关注10日均线支撑。
• 中长期：美联储降息周期、地缘政治频发及去美元化趋势持续利好金价，保持多头思路。

美国经济数据

• 通胀：9月CPI同比2.4%（预期2.3%），核心CPI同比3.3%（预期3.2%），改善不及预期，降息预期下降，利好美元，压制金价。
• 就业：9月非农就业增25.4万人（预期14.7万），失业率4.1%（预期4.2%），平均时薪同比4.0%（预期3.8%），显示劳动力市场强劲，市场预期美联储11月降息25基点，但就业数据好于预期也加剧衰退忧虑。
• PMI：9月欧美制造业PMI均下行，欧元区下行幅度更大，利好美元，压制金价。

指标分析

• 美元与美债：10月美元指数上行至104，10年期美债收益率至4.25%，主因就业数据利好美元，地缘政治提升避险需求。
• 美股与VIX：VIX指数小幅上行但未引发股市持续下挫，美股整体上行，显示避险需求上升但市场情绪稳定。
• 美债利差：年初利差倒挂加剧（2年期美债收益率上行快于10年期），10月利差变化不大，中下旬10年期美债收益率上行或受避险属性推动。
• CFTC持仓：8月以来避险需求上升，非商业多头净持仓持续上升。
• 黄金ETF：SPDR黄金和iShare黄金ETF持仓10月增27.64吨至1269.94吨；SLV白银持仓增279.37吨至14873.07吨。

金银比值

• 10月金银比值下行明显，主因白银涨幅大于黄金（受益于黄金上涨及有色企稳）。
• 当前金银比价处于历史低位，黄金上涨带动白银上涨但白银弹性更大，导致比值下行；地缘政治驱动下金银比价或呈现先抑后扬趋势。

结论

• 10月金价受地缘政治及人民币贬值推动，美元与美债上行但未压制金价，显示避险需求主导。
• 短期建议关注10日均线支撑，临近美国大选及美联储会议需规避不确定性。
• 中长期美联储降息、地缘政治及去美元化持续利好金价，保持多头思路。