中国货币政策系列十三：央行逆回购新工具，提高市场流动性

核心观点

• 央行货币政策框架从数量型转向价格型，通过启用买断式逆回购等新工具，强化金融要素定价功能，并提升市场流动性调控能力。
• 要素市场化定价能力将加强，市场价格信号（如利率、大宗商品）在资源配置中的作用增强。
• 市场稳定性提升：货币政策传导机制完善，预期稳定性增强；买断式逆回购弱化利率信号，强化流动性供给，有利于稳定收益率曲线斜率。
• 配置观点：长期看，政策协同（如化债、资本市场流动性支持）将推动风险资产配置，但短期外部流动性压力和内部政策转型可能带来市场波动。

关键数据

• MLF余额：6.79万亿元，11月和12月到期量占比42.7%。
• 买断式逆回购操作频率：每月一次，期限不超过1年（可能为3个月、6个月等）。
• 逆回购利率调整：7月22日7天期OMO利率降至1.70%，14天期及临时正逆回购利率随调。
• 国债买卖操作：9月净买入2000亿元，8月净买入1000亿元。

研究结论

• 新工具的启用标志着货币政策框架转型完成，央行对流动性管理能力提升，政策协同性增强。
• 短期需关注经济数据波动和金融市场波动风险，长期看政策改革将利好风险资产配置。
• 买断式逆回购与现有逆回购工具对比：操作频率降低、期限更长、抵押品范围扩大、回购方式为所有权转移、竞标方式为固定数量、利率招标。