三季度业绩环比改善，拓展钛产业链一体化

主要观点：

• 龙佰集团2024年Q3实现营业收入70.81亿元，同比增长0.85%，环比增长8.77%；归母净利润8.42亿元，同比下降4.29%，环比增长9.33%；销售毛利率25.81%，环比下降0.87pct。
• Q3钛白粉价格回落导致毛利率收窄，但公司产销量增加，业绩环比改善。2024Q3钛白粉均价15405元/吨，环比下降4.7%；钛精矿/海绵钛均价分别为0.2万/吨和4.7万/吨，环比变化+2.0%/-8.3%。公司凭借成本及规模优势，预计未来钛白粉价格仍有弹性。
• 公司钛白产业链一体化更加齐全，通过并表攀枝花振兴矿业、推进红格北矿区两矿联合开发及徐家沟铁矿开发项目，以及与四川资源集团合作，将进一步提升资源供给能力，拓宽供应链。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.29、41.53、48.90亿元，同比增速为6.3%、21.1%、17.8%；当前股价对应PE分别为13、11、9倍。
• 风险提示：项目建设进度不及预期、项目审批进度不及预期、原材料价格大幅波动、产品价格大幅下跌。

财务报表与盈利预测：

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