双焦宏观政策预期较强 沪铜累库承压价格

行情复盘与资金流向

10月28日，沪铜期货主力合约收涨0.52%至76870.0元，当日资金整体流出9667.62万元。

背景分析

• 宏观利好：美元宽松周期开启，长期利好有色金属。
• 短期政策刺激：国内政策利好加码，提振风险偏好，刺激铜价上涨，但需求受限，现货升水回落，累库压力压制铜价。

后市展望

• 长期供需格局：铜供需偏紧格局未变，能源转型与科技变革推动长期底部抬升。
• 中期走势：市场提前进行降息交易定价，关注美国经济软着陆及大选临近反应。宏观政策修复经济预期将驱动铜价筑底反弹，中期在70000-90000元/吨宽幅区间震荡。

煤焦市场

• 供应：焦炭提涨后，焦化企业利润好转，开工率升至高位，供应压力显现。
• 需求：高炉产能利用率回升，原料需求恢复至年内常见水平，但钢厂按需采购为主，增产态度谨慎。
• 宏观支撑：后期或有利多政策出台，支撑煤焦价格。
• 技术面：焦煤焦炭期货止跌企稳，短期跟随成材延续反弹。

黄金市场

• 定价机制转变：从实际利率核心转向央行购金核心，背后是“去中心化”、地缘避险需求。
• 货币属性：美元信用裂痕加剧，去法币化属性凸显。
• 金融属性：高利率环境下，黄金替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降。
• 避险属性：地缘政治冲突及美国大选引发避险需求。
• 商品属性：中国实物金需求上升，人民币金溢价提升投资吸引力。
• 美联储降息：支撑贵金属价格。
• 后市展望：地缘政治冲突、美元信用及美联储降息路径是关键，预计贵金属震荡偏多。

铝市场

• 供应：铝土矿产量受限，氧化铝供应收紧，电解铝供应增加有限。
• 需求：下游畏高谨慎采购，初级端开工率回落，需求受限，短期铝价上方有阻力。
• 成本支撑：不同规模电解铝厂成本区间在16000-18000元/吨，对铝价有支撑。
• 地产影响：前期地产竣工改善后回落，受地产开工、销售疲软影响。
• 长期逻辑：摆脱地产束缚，新兴行业驱动，能源转型与碳中和背景下，铝价底部稳步抬升。