Q3化妆品增长承压，归母净利率微降

事件回顾：公司公布2024年三季报，Q1-Q3实现营收28.0亿元，同比-17.45%；归母净利润1.71亿元，同比-28.06%。Q2实现营收8.8亿元，同比-4.82%；归母净利润0.44亿元，同比-7.76%。

事件点评：

1. 业务表现：

   • 化妆品板块：Q1-Q3营收17.1亿元，同比+3.3%，其中颐莲品牌收入6.6亿元（同比+7.6%），瑷尔博士品牌收入9.1亿元（同比+1.8%）。但Q3增速承压，分别为-4.7%、-3.2%、-9.6%，受行业景气度回落等因素影响。
   • 医药板块：Q1-Q3营收3.7亿元，同比-7.4%，但Q3收入同增19.0%，实现恢复。
   • 原料及衍生产品、添加剂板块：Q1-Q3营收2.5亿元，同比-2.0%，Q3同降3.8%，原料景气度有所回落。

2. 财务指标：

   • 毛利率：Q1-Q3整体毛利率51.9%，同比+4.8pct，主要因结构变化带动，其中化妆品/医药/原料及添加剂毛利率分别为62.3%/50.5%/39.4%，分别同比+0.2pct/-4.0pct/+3.4pct。
   • 费用率：销售费用率36.5%（同比+4.4pct），管理费用率4.3%（同比-0.4pct），研发费用率3.7%（同比+0.7pct），主要与业务结构变化有关。
   • 净利率：Q1-Q3归母净利率6.1%，同比-0.9pct，主要受剥离地产影响投资净收益减少（0.5亿元 vs 去年1.8亿元）。

3. 研究结论：

   • 化妆品板块增长承压，医药板块恢复双位数增长，原料板块景气度回落。
   • 结构变化提升整体毛利率，但归母净利率微降，主要受投资收益减少影响。