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在手订单再创新高，配电龙头出海加速

电子设备 2024-10-29 王蔚祺,王晓声国信证券 Max

前三季度业绩表现：公司实现营收104.34亿元（同比+25.14%），归母净利润18.16亿元（同比+21.91%），扣非净利润17.48亿元（同比+31.32%）。销售毛利率36.21%（同比+2.59pct），净利率17.47%（同比-0.51pct）。智能配用电收入同比增长26.54%，医疗服务收入同比增长21.73%。
三季度业绩表现：三季度营收34.36亿元（同比+23.21%，环比-13.50%），归母净利润6.66亿元（同比+7.43%，环比-15.28%），扣非净利润6.70亿元（同比+30.03%，环比-4.66%）。毛利率39.48%（同比+0.89pct，环比+2.27pct），净利率19.46%（同比-2.98pct，环比-0.42pct）。
配网投资驱动因素：公司是国内配电变压器龙头，控股子公司宁波奥克斯在2023年两网配电变压器招标市场份额均位列第一。2023年以来配电网改造政策密集落地，预计设备更新、农网改造、配网形态变化、拉动内需等因素将驱动配电网投资迎来景气周期。
配电出海进展：公司上半年在欧洲市场获得配电首单（希腊4.66亿元变压器项目），8月在美洲市场获得配电首单（墨西哥0.79亿元变压器项目）。公司复用海外用电业务销售体系，依托五大海外生产基地，未来配电出海成长性可期。
在手订单情况：截至三季度末，公司在手订单156.20亿元（同比+35.18%），其中国内93.74亿元（同比+35.10%），海外62.46亿元（同比+35.30%）。海外配电在手订单9.62亿元（同比+272.51%），占海外订单比重15%。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年归母净利润分别为23.21/28.76/35.65亿元，对应PE分别为19/16/13倍。
风险提示：海外市场开拓不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧。