开源晨会
2024年10月30日 开源晨会1030 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 32% 16% 0% -16% -32% 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)综合0.650 银行0.030 计算机-0.121 汽车-0.198 电子-0.290 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)钢铁-3.449 煤炭-2.472 医药生物-2.360 石油石化-2.318 建筑材料-2.277 数据来源：聚源 观点精粹 行业公司 【地产建筑】房地产配置比例环比提升，TOP5持仓集中度下降——行业点评报告-20241029 【地产建筑】建筑装饰配置比例微降，八大央企持仓集中度下降——行业点评报告-20241029 【医药：百洋医药(301015.SZ)】2024Q3经营业绩稳健增长，品牌运营业务稳健 ——公司信息更新报告-20241029 【传媒：恺英网络(002517.SZ)】2024Q3利润增速提升，继续关注后续产品线— —公司信息更新报告-20241029 【传媒：神州泰岳(300002.SZ)】Q3业绩延续高增长，关注新游戏上线表现——公司信息更新报告-20241029 【煤炭开采：晋控煤业(601001.SH)】Q3业绩环比大增，关注资产注入和分红潜力——公司信息更新报告-20241029 【电子：维峰电子(301328.SZ)】2024Q3业绩符合预期，横向布局多领域逐步发力——公司信息更新报告-20241029 【医药：天士力(600535.SH)】前三季度业绩相对承压，心脑血管板块延续增长态势——公司信息更新报告-20241029 【电子：华峰测控(688200.SH)】2024Q3业绩同比高增，AI应用拉动测试机需求 ——公司信息更新报告-20241029 【电子：永贵电器(300351.SZ)】新能源业务稳步向上，看好轨交板块长期发展— —公司信息更新报告-20241029 【电子：江化微(603078.SH)】2024Q3收入持续增长，光刻胶配套试剂放量顺利 ——公司信息更新报告-20241029 【化工：扬农化工(600486.SH)】Q3业绩同比改善，葫芦岛项目放量可期——公司信息更新报告-20241029 【社服：长白山(603099.SH)】2024Q3利润端短期承压，期待新冰雪季提振经营 ——公司信息更新报告-20241029 【家电：德昌股份(605555.SH)】2024Q3营收延续高增，HOT/SharkNinja代工业务新项目持续放量——公司信息更新报告-20241029 【轻工：乐歌股份(300729.SZ)】海外仓业务快速扩张，2024Q3收入高增——公司信息更新报告-20241029 【地产建筑：保利发展(600048.SH)】结算毛利率维持平稳，投资力度有所收缩— —公司信息更新报告-20241029 【医药：方盛制药(603998.SH)】2024Q3营收利润快速增长，核心品种医院覆盖增加——公司信息更新报告-20241029 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【地产建筑】房地产配置比例环比提升，TOP5持仓集中度下降——行业点评报告-20241029 齐东（分析师）证书编号：S0790522010002|胡耀文（分析师）证书编号：S0790524070001|杜致远（联系人）证书编号：S0790124070064 公募基金配置比例环比提升，仍低于标准配置比例 根据2024Q3地产板块持仓情况，房地产配置比例1.08%（2024Q2为0.83%），环比提升0.25%，较行业标准配置比例低0.45个百分点，自2020Q1以来均低于标准配置比例。2024Q3房地产板块的公募基金持仓总市值为 760.6亿元，环比增长59.8%，持仓总市值在19个行业中排名第8位。持仓市值前三保持不变，TOP5持仓集中度下降 个股配置来看，2024Q3持股市值前三依次为保利发展、招商蛇口、万科A，自2023Q1以来保持一致，滨江集团和中国海外发展排名前五，五家房企持仓总市值占房地产板块比例为34.1%（2024Q1-Q2分别为34.0%、33.5%），2023Q1-Q3占比均超40%，整体持仓集中度有所下降。持仓环比变动来看，金地集团、城建发展环比持仓增加股数较多，超1.5亿股；保利发展、招商蛇口、万科A、滨江集团持股总市值环比增长明显，市值增长均超20亿元，此外金地集团、华润置地、城建发展、新城控股和龙湖集团持股总市值增长显著。持有基金数量来看，2024Q3公募基金重仓地产股数量整体增加，招商蛇口、保利发展、滨江集团、金地集团持有基金流入最多，环比增加均超40家。2022年以来保利发展、招商蛇口和万科A一直占据持仓市值前三位置。从前十排名变化趋势来看，2020年后基金重仓央国企数量明显增加，民企有所减少。 PB估值处于历史较低区间 2022年二季度以来，房地产PE估值由于房企业绩走低及股价走高等因素整体估值处于较高区间，而PB估值处于历史较低区间。截至2024年10月25日，房地产指数PE估值为37.31，PB估值为0.76，主流房企中仅有中交地产、建发国际、滨江集团和招商蛇口市净率大于1，整体估值处于较低区间。 投资建议 9月底以来，央行、住建部等多部发布一揽子政策组合拳，房地产、货币和财政政策齐发力，促进房地产行业健康发展。房企层面，经营性物业贷和金融十六条政策延期，房地产项目白名单年底扩容至4万亿元，整体融资环境宽松，受此影响房企估值明显修复，房地产板块配置比例显著提升。我们认为当前房地产板块整体估值仍处于较低区间，政策组合拳有望修复市场情绪，后续销售企稳有利于房企现金流稳定，优质房企投资机会或将持续凸显。推荐标的：（1）投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企：保利发展、绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产、滨江集团、建发国际集团；（2）住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：新城控股、龙湖集团；（3）二手房交易规模和渗透率持续提升，房地产后服务市场前景广阔：贝壳、我爱我家。 风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。（2）政策放松不及预期。 【地产建筑】建筑装饰配置比例微降，八大央企持仓集中度下降——行业点评报告-20241029 齐东（分析师）证书编号：S0790522010002|胡耀文（分析师）证书编号：S0790524070001|杜致远（联系人）证书编号：S0790124070064 公募基金配置比例环比微降，仍低于标准配置比例 根据2024Q3建筑装饰板块持仓情况，建筑装饰配置比例为0.92%（2024Q2为0.93%），环比下降0.01%，较行业标准配置比例低0.94个百分点，持续低于标准配置比例。2024Q3建筑板块的公募基金持仓总市值为648.3亿 元，环比增长21.4%，持仓总市值在19个行业中排名第9位。中国建筑龙头地位稳固，八大央企持仓集中度下降 个股配置来看，2024Q3持股市值前三依次为中国建筑、鸿路钢构、中国中铁，三家公司自2022年以来保持持仓前五，中国建筑国际和中国电建排名前五，五家房企持仓总市值占建筑装饰板块比例为15.6%（2024Q1-Q2分别为17.4%、17.3%），TOP5持仓集中度有所下降。持仓环比变动来看，中国建筑、中国能建、鸿路钢构环比持仓增加股数较多，超2000万股，中国中铁（H股）、中国中冶（H股）、中国铁建（H股）环比减持股数较多；中国建筑、鸿路钢构、中国能建持股总市值环比增长明显，市值增长均超1亿元。持有基金数量来看，2024Q3公募基金重仓建筑股数量整体减少，中国建筑持有基金流入最多，达23家；中国中铁（H股）、中国化学、中国铁建 （H股）持有基金流失较多。 中国建筑近五年公募基金重仓市值均排名首位，行业龙头地位稳固。中国中铁、鸿路钢构2022年以来一直占据持仓市值前五位置，从前十排名变化趋势来看，八大央企持仓市值基本稳定在前十位置。八大央企之外，鸿路钢构、中材国际、四川路桥、隧道股份等企业持仓市值排名较高。从八大央企持仓市值和集中度来看，伴随板块上市公司增加，业务发展更加多元化，整体市值及集中度均有所下降，2024Q3八大央企持股市值集中度降至17.2%。 建筑装饰估值回升至平稳区间 2024年二季度以来，建筑装饰受房地产行业下行、下游需求不足等因素影响，股价回调较多，PE和PB估值均处于较低区间，9月底以来估值回升至平稳区间。截至2024年10月25日，建筑装饰指数PE估值为9.46，PB估值为0.78。 投资建议 宏观政策端，9月底以来货币和财政政策陆续出台，加码稳增长预期不断增强。加大力度支持地方化债有助于缓解地方财政压力，建筑企业回款改善可期；100万套旧改货币化安置方案和白名单项目信贷规模扩容均利好房建板块，房建企业现金流有望得到改善。我们认为在政策组合拳作用下，建筑央企有望迎来基本面、政策面和估值的共振，建议关注行业在旧改、出海、绿色化、数字化及新能源等领域的边际变化，持续看好估值处于低位、业绩稳健的建筑央企龙头及区域龙头，推荐标的：中国电建、中国能建、中国交建、隧道股份、地铁设计、建发合诚。 风险提示：全球宏观经济下行、基建投资增速不及预期、建筑企业融资政策收紧。 【医药：百洋医药(301015.SZ)】2024Q3经营业绩稳健增长，品牌运营业务稳健——公司信息更新报告 -20241029 余汝意（分析师）证书编号：S0790523070002|巢舒然（联系人）证书编号：S0790123110015 2024Q3经营业绩稳健增长，维持“买入”评级 公司2024Q1-Q3实现营收61.44亿元（同比+2.65%，下文皆为同比口径）；归母净利润6.41亿元（+17.42%）；扣非归母净利润6.10亿元（+26.22%）。2024Q3单季度实现营收21.52亿元（+4.68%）；归母净利润2.38亿元 （+17.02%）；扣非归母净利润2.40亿元（+24.76%）。从盈利能力来看，2024Q1-Q3毛利率为35.72%（+6.38pct），净利率为11.24%（+2.43pct）。从费用端来看，2024Q1-Q3销售费用率为16.35%（+3.07pct）；管理费用率为3.06% （+0.01pct）；研发费用率为0.32%（+0.11pct）；财务费用率为0.93%（+0.22pct）。我们看好公司核心品牌运营业务的增长潜力及管线布局，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为8.05/10.00/12.04亿元，EPS为 1.53/1.90/2.29元/股，当前股价对应PE为18.2/14.7/12.2倍，维持“买入”评级。品牌运营业务营收维持较快增长，批发配送业务持续压缩 分业务来看，2024Q1-Q3公司核心业务品牌运营业务实现营收41.33亿元（+15.48%），若还原两票制业务后计算，品牌运营业务实现营收44.82亿元；品牌运营业务毛利额为20.17亿元（+19.26%），毛利额同比增加3.26 亿元，是公司的主要利润来源。此外，批发配送业务规模持续压缩，实现营收17.03亿元（-19.38%）；零售业务 实现营收2.89亿元（+8.56%）。 收购百洋制药，已纳入合并报表 为顺应国家中医药振兴发展战略，同时进一步丰富公司产品结构、延伸产业链布局，公司以约8.8亿元价格 收购百洋制药60.199%的股权。截至2024年7月12日交易已完成交割，上海百洋制药股份有限公司、青岛百洋投资集团有限公司、青岛百洋伊仁投资管理有限公司及北京百洋康合科技有限公司成为公司的全资/控股子公司，纳入公司合并报表范围。 风险提示：行业
