Q3单季度利润承压，存储价格下行驱动业绩回暖

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024年第三季度业绩基本符合预期，但利润略有承压。收入166.93亿元，同比-7.22%，环比-2.46%；归母净利润10.51亿元，同比-41.02%，环比-14.21%。主要原因是市场竞争激烈导致份额下滑、存储价格上升压缩毛利率（24Q3毛利率21.72%，同比-3.49 pct），以及美联储降息导致汇兑损失增加（财务费用率同比+1.17 pct）。
• 改善因素：美联储降息趋稳有望收窄汇兑损失，预计24年10月美元兑人民币汇率上升将减少24Q4的汇兑损失。同时，存储价格预计在24Q4环比下降5~10%（LPDDR4X）和8~13%（UFS），有助于毛利改善。
• 成长空间：非洲智能机渗透率有望从55%增长至86%（2023-2030年），智能手机增量达3.85亿部。拉美地区中低端手机市场空间较大，传音凭借高性价比有望提升市场份额。

研究结论

• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价123.60元。下调2024/2025/2026年EPS至4.60/5.20/6.33元（前值4.93/6.18/7.19元），基于海外市场竞争加剧可能放缓拓展速度。参考可比公司估值（2025年PE为23.03X），维持目标价对应2025年PE为23.77X。
• 风险提示：美元兑人民币大幅贬值、拉美地区市场拓展不及预期。

财务预测

• 收入与利润：预计2024-2026年营业收入分别为68.48/75.88/84.75亿元，归母净利润分别为5.24/5.93/7.22亿元。EPS分别为4.60/5.20/6.33元，ROE分别为23.6%/23.5%/25.1%。
• 估值：2024-2026年PE分别为19.47/17.23/14.14倍，P/S分别为1.49/1.35/1.20倍。