扫码交易金额较快增长，投资参股进入信用信息服务行业

证券研究报告 非金融公司|公司点评|拉卡拉（300773） 扫码交易金额较快增长，投资参股进入信用信息服务行业 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月29日 证券研究报告 |报告要点 拉卡拉发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营收43.89亿元，同比下降0.78%；归母净利润5.13亿元，同比下降17.49%。公司市场份额稳中有升，扫码交易金额较快增长，共同投资设立考拉信科，打造领先的信用信息服务企业。鉴于公司第三方支付龙头地位稳固，更受益于线下消费复苏和净费率提升，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 黄楷 刘雨辰 SAC：S0590522090001SAC：S0590522100001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年10月29日 拉卡拉(300773) 扫码交易金额较快增长，投资参股进入信用信息服务行业 股价相对走势 拉卡拉 80% 沪深300 40% 0% -40% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《拉卡拉（300773）：数字支付业务毛利率提升较大，盈利能力明显恢复》2024.04.23 扫码查看更多 行 业： 非银金融/多元金融 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 21.49元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 800/734 流通A股市值(百万元) 15,780.87 每股净资产(元) 4.43 资产负债率(%) 67.43 一年内最高/最低(元) 28.21/11.03 事件 拉卡拉发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营收43.89亿元，同比下降0.78%；归母净利润5.13亿元，同比下降17.49%；扣非归母净利润5.16亿元，同比增长7.26%；毛利率为31.22%，同比上升1.59pct。2024年第三季度公司实现营收140.75亿元，同比下降3.28%；归母净利润0.93亿元，同比下降15.20%；扣非归母净利润1.04亿元，同比下降47.63%；毛利率为27.64%，同比下降2.25pct。 市场份额稳中有升，扫码交易金额较快增长 前三季度，公司支付交易金额3.19万亿元，交易规模继续行业领先，市场份额稳中有升。其中，扫码交易较快增长，交易金额1万亿元，同比增长18.86%;银行卡交易金额2.18万亿元，同比减少14.80%，降幅低于行业总体水平。主营业务中数字支付业务收入为39.1亿元，同比增长1.89%。第三季度，公司扣非后归母净利润同比减少9500万元，主要受2023年同期存在计入经常性损益的投资收益5000万元，以及支付服务收入的季节性差异等因素影响。 共同投资设立考拉信科，打造领先的信用信息服务企业 公司公告拟出资3000万元共同投资设立考拉信科，持股比例30%，成立后主要开展金融领域信用数据信息产品及相关智能应用研发推广。此次投资可引进邦得数科的专业团队，结合公司在支付科技和金融科技方面的资源和优势，以信用科技为支撑进入债券信用信息服务领域，通过独立客观的评级标准、专业的信用分析技术和能力、领先的大数据和AI科技能力去打造中国领先的信用信息服务企业。 投资建议 考虑到银行卡交易金额下降，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为60.67/66.38/73.31亿元，同比增速分别为2.23%/9.42%/10.43%，归母净利润分别为6.95/8.22/9.74亿元，同比增速分别为51.96%/18.19%/18.55%，EPS分别为0.87/1.03/1.22元/股,3年CAGR为28.65%。鉴于公司第三方支付龙头地位稳固，更受益于线下消费复苏和净费率提升，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险，GPV不及预期，费率提升不及预期，商户拓展及管理风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5366 5934 6067 6638 7331 增长率（%） -18.65% 10.60% 2.23% 9.42% 10.43% EBITDA（百万元） -961 752 1045 1216 1411 归母净利润（百万元） -1437 458 695 822 974 增长率（%） -232.75% 131.85% 51.96% 18.19% 18.55% EPS（元/股） -1.80 0.57 0.87 1.03 1.22 市盈率（P/E） -12.0 37.6 24.7 20.9 17.6 市净率（P/B） 5.1 4.6 4.1 3.6 3.1 EV/EBITDA -9.0 7.0 9.3 7.3 5.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月29日收盘价 风险提示 行业政策风险：若第三方支付行业政策发生较大变化，可能会对公司经营产生影 响。 GPV不及预期：若GPV低于预期，则会影响公司的营收表现。 费率提升不及预期：若费率提升低于预期，则公司的毛利率或表现不佳，进而影响盈利水平。 商户拓展及管理风险：商户拓展服务机构及签约商户可能存在违规经营行为，若公司在商户管理、商户拓展服务机构管理、风险交易监测与处置不到位，或导致监管处罚，影响日常经营。 财务预测摘要 资产负债表 单位: 利润表 单位: 20222023 2024E2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E2026E 货币资金 51777413 72588159 9318 营业收入 5366 5934 6067 66387331 应收账款+票据 753858 815928 1023 营业成本 4128 4252 4301 46445059 预付账款 139 910 11 营业税金及附加 21 22 23 2527 存货 96 66 7 营业费用 544 491 491 531586 其他 279239 262288 318 管理费用 459 510 534 574623 流动资产合计 62318524 83489391 10677 财务费用 -18 -3 -13 -15-19 长期股权投资 17431480 14451398 1349 资产减值损失 -78 -76 -78 -85-94 固定资产 15351498 14401341 1194 公允价值变动收益 0 -161 0 00 在建工程 00 00 0 投资净收益 -58 127 150 165176 无形资产 11260 5040 30 其他 -17 -15 -4 -13-15 其他非流动资产 821702 702701 701 营业利润 78 538 800 9471120 非流动资产合计 42123740 36363480 3274 营业外净收益 -1395 -26 -20 -25-28 资产总计 1044312264 1198512871 13951 利润总额 -1317 513 780 9221093 短期借款 644282 255255 255 所得税 121 56 85 100119 应付账款+票据 761978 876946 1031 净利润 -1438 457 695 822974 其他 53317181 65386770 7069 少数股东损益 -1 -1 0 0-1 流动负债合计 67368441 76697971 8354 归属于母公司净利润 -1437 458 695 822974 长期带息负债 28616 1616 16 长期应付款 00 00 0 财务比率 其他 7157 5757 63 2022 2023 2024E 2025E2026E 非流动负债合计 35773 7373 79 成长能力 负债合计 70938515 77428045 8434 营业收入 -18.65% 10.60% 2.23% 9.42%10.43% 少数股东权益 21 11 0 EBIT -212.61% 138.17% 50.42% 18.27%18.41% 股本 800800 800800 800 EBITDA -155.84% 178.21% 39.02% 16.41%15.99% 资本公积 20021550 15511552 1553 归属于母公司净利润 -232.75% 131.85% 51.96% 18.19%18.55% 留存收益 5461399 18912474 3164 获利能力 股东权益合计 33503749 42434826 5517 毛利率 23.07% 28.35% 29.11% 30.04%30.99% 负债和股东权益总计 1044312264 1198512871 13951 净利率 -26.81% 7.70% 11.46% 12.38%13.28% ROE -42.92% 12.21% 16.39% 17.03%17.66% 现金流量表 单位: ROIC 2.84% -43.25% -18.53% -26.20%-28.14% 20222023 2024E2025E 2026E 偿债能力 净利润 -1438457 695822 974 资产负债率 67.92% 69.43% 64.60% 62.50%60.45% 折旧摊销 374242 278309 337 流动比率 0.9 1.0 1.1 1.21.3 财务费用 -18-3 -13-15 -19 速动比率 0.9 1.0 1.1 1.11.2 存货减少（增加为“-”） 33 00 -1 营运能力 营运资金变动 483-489 -725161 256 应收账款周转率 7.1 6.9 7.4 7.27.2 其它 240168 -129-143 -153 存货周转率 464.8 747.9 747.9 747.9747.9 经营活动现金流 -357378 1071134 1395 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.50.5 资本支出 -441-199 -210-200 -174 每股指标（元） 长期投资 -31590 85102 105 每股收益 -1.8 0.6 0.9 1.01.2 其他 -107310 7989 98 每股经营现金流 -0.4 0.5 0.1 1.41.7 投资活动现金流 -862200 -46-9 29 每股净资产 4.2 4.7 5.3 6.06.9 债权融资 867-632 -261 1 估值比率 股权融资 00 00 0 市盈率 -12.0 37.6 24.7 20.917.6 其他 26198 -189-224 -265 市净率 5.1 4.6 4.1 3.63.1 筹资活动现金流 893-433 -215-223 -264 EV/EBITDA -9.0 7.0 9.3 7.35.5 现金净增加额 -325146 -155901 1159 EV/EBIT -6.5 10.3 12.7 9.87.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月29日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证