业绩符合预期，直接受益于VAVE涨价

公司2024年前三季度业绩符合预期，营收71.13亿元（+21.0%），归母净利润8.50亿元（+182%），扣非归母净利润8.46亿元（+227%），经营性现金流净额6.92亿元（+68.5%）。Q3单季度表现亮眼，营收27.07亿元（同比+39.7%，环比+25.6%），归母净利润5.34亿元（同比+1738%，环比+160%），主要得益于VAVE价格上涨推动业绩高速增长。Q3毛利率提升至47.64%（同比+14.6pct，环比+9.66pct），净利率同比提升18.9pct至18.59%，盈利能力显著增强。

看好维生素A/E价格趋势，主要驱动因素包括：1）需求端向好，猪周期恢复+海外需求恢复，2024年出口量均增加；2）供给端收缩，巴斯夫等海外龙头事故频发暂停供应，厂商毛利受损已久，涨价动力强。综合来看，VAVE供需关系良好，有望继续涨价。

盈利预测与估值：鉴于维生素A/E价格维持高位，将公司2024-2026年归母净利润上调至16.46/18.52/20.40亿元，对应PE估值为10/9/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料成本上涨风险，新药研发不确定性，抗生素需求波动。