2024年三季报点评：钽铌主业稳步增长，产能释放未来可期

2024年前三季度，公司实现营业收入8.95亿元（同比增长14.63%），归母净利润1.56亿元（同比增长6.58%），扣非归母净利润1.46亿元（同比增长20.45%）。单季度来看，Q3营业收入3.02亿元（环比下降9.50%，同比增长29.14%），归母净利润0.44亿元（环比下降29.58%，同比增长55.01%），扣非归母净利润0.44亿元（环比下降22.97%，同比增长61.04%）。

核心观点与关键数据：

1. 钽铌主业持续快速增长：前三季度钽铌主业经营利润约9829.81万元（同比增长约50.50%），Q3实现经营利润2894.05万元（同比增长约86.76%）。下游电子需求回暖带动钽粉钽丝出货环比好转，火法分厂和制品分厂订单饱满，下半年将侧重盈利性更优的超导铌板。未来消费电子需求回暖及产能释放有望带动高温合金、超导铌材、半导体靶材等高毛利产品放量。
2. 毛利率同比提升：前三季度毛利率19.32%（同比提升1.74pct），Q3毛利率19.12%（同比提升0.64pct，环比下降1.24pct）。原料端钽矿石均价在Q3由23Q4的70.15美元/磅升至75.72美元/磅，公司通过囤积低价原料获益，未来有望持续受益于价格上行。
3. 军工需求有望回暖：前三季度投资收益约5888.03万元（同比减少7.25%），Q3投资收益约1507.92万元（同比增加13.46%，环比减少31.04%），或受军工需求放缓及交付节奏影响，伴随军工需求触底回暖，西材院投资收益有望增长。
4. 积极分红彰显信心：拟每10股派发现金股利0.55元（含税），合计27,773,254.41元（含税），占前三季度可供分配利润约50%。

研究结论与投资建议： 公司作为国内钽铌铍行业龙头，通过市场化改革和研发创新实现基本面改善，钽丝钽粉主业稳步增长，高端应用领域新品增添成长动能，定增项目配套扩充产能。预计2024-2026年归母净利润分别为2.27/3.12/4.16亿元，对应PE分别为28/20/15倍，维持“推荐”评级。

**风险提示：**需求不及预期、新品进展不及预期、原材料价格波动风险等。