农业银行: 公司深度报告：县域优势突出的国有大行，基本面稳中向好

农业银行

县域金融优势突出，收入贡献持续提升。 农业银行网点密集，县域网点占比超过50%，个人客户总量位居同业第一，县域业务收入贡献逐步提升至2023H1的49%和56.6%。县域贷款量价质皆优，2023H1县域贷款增量突破万亿元，平均收益率高于全行平均水平，不良率低于全行平均水平。农业银行聚焦三农重点领域，出台三农信贷政策指引，助力巩固提升服务乡村振兴领军银行地位。

奠定强大的存款基础，铸造资金成本优势。 农业银行负债端以存款为主，占比80%左右，个人存款和活期存款占比较高，存款结构稳定且成本较低。县域存款成本率一直低于全行平均，是全行资金成本优势的主要贡献者。

服务实体经济多力并行，积极布局成果显著。 农业银行积极布局先进制造业和新兴产业，制造业贷款增量、增速均领先同业。打造“投、贷、服”一体化的科创企业综合金融服务体系，战略性新兴产业贷款余额突破1.8万亿元。同时，农业银行积极推动消费贷款产品转型升级，消费贷款余额为2.77万亿元，较上年末增速达31.4%。

价值创造能力稳健向好，资产质量近十年最佳。 农业银行近三年营收和归母净利润均位于国有大行第三。2023H1营收同比增长0.83%，归母净利润同比增长3.48%，总资产增量和增幅均位于国有大行第一。不良率、关注率、逾期贷款率均降至2014年以来最佳水平，拨备覆盖率在国有行中位列第二。

盈利预测与投资评级。 预计公司2023-2025年归母净利润同比增长5.09%、5.39%、5.53%，以2023年12月27日收盘价计算，对应2024年BVPS 7.48元，PB 0.49倍。给予其“增持”评级。