业绩开始修复，募投项目进展顺利

业绩简评

2024年前三季度，公司实现营业总收入3.73亿元，同比增长2.55%；归母净利润6729万元，同比增长754%。3季度单季度收入同比下滑1.83%，环比下滑13.3%；但扭亏为盈，实现净利润1314万元。

经营分析

• 业绩修复：收入端缓慢修复，净利润大幅改善主要得益于2023年第三季度确认的交易性金融资产公允价值损失结转影响减弱。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少293.26%，主要由于应付票据兑付增加导致现金流出大幅增加，同时应收票据及贴现减少导致现金流入减少。

产品与技术

• 产品梯队完善：公司已形成“生产一批、申请一批、储备一批”的产品梯队，实现6-硝体、5-硝体、2-氯吡啶等产品的批量生产，并储备了2-氨基-4-硝基苯酚、邻氨基苯酚等创新产品。
• 募投项目进展：氯代吡啶生产线建设顺利，部分装置已试生产，公司将众力化工氯代吡啶生产线部分人员借调以整合资源。

盈利预测与评级

• 预测下调：考虑到募投项目建设达产进度延后，下调公司2024-2026年归母净利润分别为0.79、1.17、1.62亿元，对应PE估值分别为43.17、29.11、20.95倍。
• 维持评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 染料等下游需求放缓
• 募投项目投产不及预期
• 工艺技术升级不及预期
• 原料价格大幅上涨
• 产品市场竞争格局恶化
• 限售股解禁

关键数据

• 2022年营业收入400百万元，净利润100百万元
• 2023年营业收入495百万元，净利润21百万元
• 2024年预计营业收入496百万元，净利润79百万元
• 2025年预计营业收入779百万元，净利润117百万元
• 2026年预计营业收入1191百万元，净利润162百万元

研究结论

公司作为国内领先的染料中间体细分龙头，切入农药中间体行业有望迎来新成长，但需关注募投项目投产进度对公司业绩的影响。