通易航天：募投项目进展顺利，聚氨酯膜业务快速发展

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml ■公司事件：公司发布最新财报，2021年公司实现营收1.04亿元，同比增长10.43%；归母净利润2,199.97万元，同比减少40.29%。2022Q1实现营收0. 43亿元，同比增长361.49%；归母净利润359.04万元，同比增长192.14%。 ■产品结构调整，聚氨酯膜产品销售额增速达3,174.34%：公司的主营业务主要分为军用特种航空制品和聚氨酯、碳纤维等新材料制品两个部分，主要产品包括航空供氧面罩、聚氨酯保护膜、飞机橡胶软油箱等在内的军用及民用橡胶类制品。公司为涉军企业，拥有生产销售军工产品的相关资质。2021年公司橡胶制品创收5598.29万元（-36.86%），毛利率为74.64%（-6. 35pct）；聚氨酯膜产品创收4316.07万元（+3,174.34%），毛利率为31. 34%（-21.61pct），两类产品合计占总营收比超95%。2021年公司全年实现营收1. 04亿元（+10. 43%），归母净利润2,199.97万元（-40.29%），毛利率为53.64%（-24.24pct），聚氨酯膜产品销售额的高速上涨是公司营收增长的主要原因，而业绩及毛利率下滑是因为面罩产品由于军方需求延后，使面罩产品的销售较上期相比下降，而聚氨酯膜产品销售增长较快，该产品毛利率较低，故整体毛利率受到产品结构的调整而下滑。 ■聚氨酯保护膜生产项目已于2021年9月底陆续投产，涂布生产线项目进展顺利：公司产品覆盖军民两种用途，逐步扩大聚氨酯民品业务的发展。募投的“聚氨酯保护膜生产项目”已于2021年9月底开始陆续投产，目前已拥有3条完整的聚氨酯保护膜生产线，原膜生产能力达到40-50万米/月。公司聚氨酯保护膜产品在军用航空领域及民用航空领域均应用广泛，同时国内汽车配套产业规模巨大，公司生产的聚氨酯保护膜可以广泛运用在漆面保护、天窗高隔热及保护、汽车内饰膜等众多领域。根据Transparency Market Research（透明度市场研究）的统计数据，全球TP U薄膜市场规模将从2015年的286.8亿元增到2024年的516.9亿元，保持快速增长。未来随着公司聚氨酯保护膜产品完成评审认证后，该业务有望在量产后持续扩张。此外，根据公司披露的对外投资公告，即“年产5000吨新型高性能薄膜产品生产车间技术设备改造项目”，目前该涂布生产线项目进展顺利，已陆续开始设备安装调试，预计2022年下半年开始投产。 ■研发能力与行业地位构筑护城河，军用航空聚氨酯保护膜有望打破国外垄断格局：公司研发以自主开发为基础，结合原创、改进、产学研、企业间技术合作，努力缩短产品的开发周期，加快知识和经验积累，提高了研发人员自主创新和自主开发的能力。作为高新技术企业，截至2021年末公司共获得3项发明专利和46项实用新型专利，主持或参与修订包括航空供氧面罩、聚氨酯保护膜等产品规范的国军标标准。2021年公司研发投入1,179.97万元，占营收的11.34%，在研项目稳步推进。军工行业存在特有技术和经验壁垒、资质壁垒，公司目前的核心军品为军用航空供氧面罩，目前行业内仅有两家供应商为军方供应航空供氧面罩，竞争格局较为集中。而目前我国军用航空聚氨酯保护膜主要依靠进口，公司在该领域目前尚无国内直接竞争对手；民用领域处于完全开放的竞争状态，市场化程度较高。 ■投资建议：公司以军用航空供氧面罩为主导的航空救生用品竞争优势，加快聚氨酯、碳纤维等新材料制品的研发生产。公司2021年权益分派预案为以总股本74,050,199股为基数，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税）；以资本公积向全体股东以每10股转增4股，预计派发现金红利11,107,529.85元，转增29,620,079股。截至最新，公司市值7.1亿元，PE TTM达24X，建议关注。 ■风险提示：重大客户依赖风险、军品军审定价风险、保密信息外泄风险 Table_Tit le 2022年05月10日 通易航天：募投项目进展顺利，聚氨酯膜业务快速发展 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 武汉蓝电：大功率设备成为公司新的增长点，2021年净利润达4615万元 2022-05-06 硅烷科技：硅烷气业务快速增长+拓展高纯氢气业务，2022Q1保持高增长 2022-05-06 全市场科技产业策略报告第134期 2022-05-05 同惠电子：成功推出TH2851系列阻抗分析仪，2022Q1延续2021年景气度 2022-05-02 长虹能源：碱电+锂电，一稳一拓，逐步迈过原材料影响低谷 2022-05-01 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：通易航天营收及增速 ..................................................................................................... 3 图2：通易航天归母净利润及增速........................................................................................... 3 图3：通易航天历年研发费用率 .............................................................................................. 3 图4：通易航天历年盈利能力.................................................................................................. 3 图5：通易航天历年经营活动现金流量净额............................................................................. 3 图6：通易航天历年费用情况.................................................................................................. 3 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：通易航天营收及增速 图2：通易航天归母净利润及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：通易航天历年研发费用率 图4：通易航天历年盈利能力 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：通易航天历年经营活动现金流量净额 图6：通易航天历年费用情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%00.20.40.60.811.22016201820202022Q1营业收入（亿元） yoy-右轴 -100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%700.00%800.00%050010001500200025003000350040002016201820202022Q1归母净利润（万元） yoy-右轴 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%201720182019202020212022Q1研发费用率 0102030405060708090201720182019202020212022Q1毛利率/% ROE（加权）/% -2000-10000100020003000400050006000201720182019202020212022Q1现金流量（万元） 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%201720182019202020212022Q1期间费用率 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证