业绩增长强劲，关注新产品周期的释放

2024-10-29 焦娟,冯静静国投证券林菁｜Jade

业绩增长强劲：公司2024年前三季度实现营收39.28亿元，同比增长29.65%；归母净利润12.80亿元，同比增长18.27%；扣非后归母净利润12.81亿元，同比增长23.43%。Q3单季业绩环比增长，营收与净利润分别同比增长30.33%、31.52%，环比增长10.00%、22.97%。
利润率与费用率：前三季度毛利率为82.21%，基本持平；销售费用率同比增加9.58pct，主要源于第三季度加大小游戏推广力度；管理费用率同比减少3.24pct；研发费用率同比减少0.80pct；财务费用率同比增加0.50pct。
出海与IP价值挖掘：持续加码出海，《仙剑奇侠传：新的开始》海外版表现优异；储备丰富IP矩阵（“刀剑神域”、“魔神英雄传”等），并尝试跨界合作，如宋韵IP《上元欢》影视化项目。
新产品储备：多款游戏获得版号（《开心小矿工》等7款），《龙之谷世界》或将年底上线，《斗罗大陆：诛邪传说》等已开启测试，《百工灵》小游戏已上线。新游上线有望贡献业绩增量。
投资建议：预计2024-2026年归母净利润为17.08/19.98/23.14亿元，对应EPS为0.79/0.93/1.07元；给予2025年20倍PE估值，对应目标价18.6元，维持“买入-A”评级。
风险提示：行业监管政策变化，老产品流水下滑超预期，新品上线不及预期等。