经营调整期，盈利环比改善

中炬高新发布2024三季报，前三季度实现收入39.46亿元，同比减少0.17%；归母净利润5.76亿元。单Q3收入13.28亿元，同比增长2.23%；归母净利润2.26亿元，同比增长32.90%。

产品与渠道表现：

• 鸡精鸡粉、酱油实现增长，区域分化明显。Q3酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他产品收入分别为7.41/1.81/1.30/1.47亿元，同比分别增长0.47%/13.99%/-9.16%/-9.05%。
• 分销渠道收入11.54亿元，同比下降0.90%；直销渠道收入0.46亿元，同比增长22.60%。
• 东部、南部、中西部、北部分别净增经销商19/7/14/44家，收入分别为2.94/5.22/2.37/1.47亿元，同比分别增长+8.57%/1.20%/-12.94%/2.53%。

盈利能力：

• Q3毛利率同比提升4.96个百分点至38.82%，主要由于成本红利释放、材料价格下滑及供应链改革成效。
• Q3销售费用率/管理费用率分别同比降低1.86/+1.11个百分点至6.26%/7.01%，毛销差提升6.82个百分点至32.56%，净利率提升4.90个百分点至18.94%。

盈利预测与评级：

• 预计2024-2026年营收分别为54.53/58.94/65.35亿元，同比增速+6.11%/8.08%/10.87%；归母净利润分别为7.07/8.73/9.88亿元，同比增速-58.34%/23.47%/13.14%。
• 维持“买入”评级，公司改革预期较强，虽短期经历阵痛，但远期成长空间充足。

风险提示：

• 食品安全风险、渠道拓展不达预期风险、原料价格上涨风险。