朝闻国盛
朝闻国盛 央行创设买断式逆回购的4点理解 今日概览 重磅研报 作者 分析师杜玥莹 证券研究报告|朝闻国盛 2024年10月29日 【宏观】央行创设买断式逆回购的4点理解——20241028 【固定收益】公开市场买断式逆回购工具怎么看？——20241028 【固定收益】地产新房弱二手房强——20241028 【纺织服饰】运动鞋服：2024Q3终端营运稳健，上游格局优化—— 20241028 【农林牧渔】重仓减配至近2年最低水平——2024Q3持仓分析—— 20241028 【医药生物】诺思格（301333.SZ）-临床CRO领跑者，赋能创新药研发历程——20241028 研究视点 【能源电力】电力企业资产重组机会有哪些？——20241028 【通信】OIO，CPO的下一站——20241028 【计算机】2024Q3基金持仓分析：公募计算机仍处低配——20241028 【家用电器】兆驰股份（002429.SZ）-收入稳健增长，电视ODM订单高增——20241028 【家用电器】老板电器（002508.SZ）-毛利率稳健，现金流短期承压— —20241028 【家用电器】德昌股份（605555.SH）-新项目量产带动收入高增，盈利水平有所下滑——20241028 【煤炭】晋控煤业（601001.SH）-Q3业绩略超预期，资产注入值得期待 ——20241028 【建筑材料】中国巨石（600176.SH）-业绩表现向好，坚持产品结构升级修复盈利——20241028 【传媒】易点天下（301171.SZ）-KreadoAI推出爆款视频生成功能，多个广告产品迭代升级——20241028 【家用电器】申菱环境（301018.SZ）-盈利能力短期承压，现金流明显改善——20241028 【轻工制造】哈尔斯（002615.SZ）-收入增长靓丽，客户多元化——20241028 【商社】值得买（300785.SZ）-主站业务稳健，积极推进AI战略与出海布局——20241028 【轻工制造】顾家家居（603816.SH）-外销改善，内销承压，以旧换新有望驱动回暖——20241028 【轻工制造】昇兴股份（002752.SZ）-淡季经营平稳，海外稳步扩张— 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 行业表现前�名 行业1月3月1年 电子12.4%31.4%15.3% 国防军工11.4%23.9%12.4% 计算机10.8%45.0%3.6% 综合9.4%40.0%-2.4% 环保8.8%26.5%3.3% 行业表现后�名 行业1月3月1年 食品饮料-6.8%16.4%-10.4% 煤炭-4.6%9.1%17.7% 公用事业-3.7%-1.4%11.4% 石油石化-3.6%4.1%4.7% 交通运输-3.4%9.0%7.9% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：财政收入年内首次正增的背后》2024- 10-28 2、《朝闻国盛：机械：世运电路（603920.SH）-深耕汽车电子领域十余年，TeslaAI盛宴引领新篇章》2024-10-25 3、《朝闻国盛：壶化股份（003002.SZ）-产能爆发、叠加挺进西部大开发，2025年有望迎高增长拐点》2024-10-24 请仔细阅读本报告末页声明 —20241028 【环保】中钢天源（002057.SZ）-业绩短期承压，看好磁材业务增长— —20241028 【商社】华凯易佰（300592.SZ）-跨境业务平稳增长，通拓并表实现扭亏——20241028 【环保】惠城环保（300779.SZ）-业绩短期承压，废塑料项目蓄势待发 ——20241028 【轻工制造】登康口腔（001328.SZ）-经营稳健，产品结构显著优化— —20241028 【家用电器】火星人（300894.SZ）-销售量下降，公司盈利能力承压— —20241028 【环保】洪城环境（600461.SH）-利润增长稳健，多业务提质增效支撑业绩持续增长——20241028 【医药生物】凯因科技（688687.SH）-利润超预期，营销效率显著提升 ——20241028 【医药生物】恩华药业（002262.SZ）-业绩符合预期，新品放量加速发展节奏——20241028 【机械设备】芯碁微装（688630.SH）-扣非归母净利润高速增长，期待 PCB海外市场交付顺利——20241028 重磅研报 【宏观】央行创设买断式逆回购的4点理解 对外发布时间:2024年10月28日 本次买断式逆回购工具是继7.8临时正逆回购工具后，年内第二次创设新的流动性投放工具。直接原因是年底MLF集中到期、政府债券发行等，银行体系流动性压力加大；根本原因是进一步丰富和完善基础货币投放工具箱，加强央行对流动性的掌控力、尤其是流动性过度宽松时。相较现有流动性投放工具，新设工具在回购方式、报价方式、期限上均有较大差异，尤其是买断式的操作方式，在增加了央行对流动性掌控力的同时，也强化了其对资本市场的影响。往后看，继续提示：当前政策的底层逻辑已经转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开，央行正接近直接“下场”，中国版量化宽松正在路上。 风险提示：政策超预期，经济超预期下行，外部环境超预期等。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 【固定收益】公开市场买断式逆回购工具怎么看？对外发布时间:2024年10月28日 首先，央行买断式回购将成为新的流动性投放工具。 其次，公开市场买断式逆回购工具未来有望替代MLF，成为中期流动性投放工具。再次，央行买断式回购能够实现对利率更大范围的调控。 最后，短期内，公开市场买断式逆回购短期增加债券需求，对债市形成利好。中长期，公开市场买断式逆回购增强了央行对债市的调控能力。 我们预计资金状况有望逐步改善，因而短端资产加杠杆性价比更高，长债或保持震荡。公开市场买断式逆回购操作，有望替代MLF成为新的中期流动性投放工具，同时一级交易商作为正回购方，通过转移回购标的的所有权给央行，增强了债市的承接能力，同时央行也获取了更多的债券来增强了其对债市的调控能力。 风险提示：财政政策超预期；外部风险超预期；风险偏好抬升超预期。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 【固定收益】地产新房弱二手房强对外发布时间:2024年10月28日 本期国盛基本面高频指数为122.4点（前值为122.3点），当周（10月19日-10月25日，以下简称当周）同比增长3.6%（前值为增长3.6%），同比涨幅持平。利率债多空信号为空头，信号因子回升至2.8%（前值为2.7%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 【纺织服饰】运动鞋服：2024Q3终端营运稳健，上游格局优化 对外发布时间:2024年10月28日 2024Q3国内运动公司流水表现环比Q2走弱，电商渠道增速仍优于线下，营运稳健。1）流水角度：Q3各运动品牌整体流水表现对比Q2有所走弱，安踏/Fila品牌Q3流水同比增长中单位数/下滑低单位数，李宁Q3流水同比下降中单位数，特步Q3流水同比增长中单位数，361度成人线下/儿童线下/电商流水同比增长10%/10%/20%+我们判断核心原因在于消费环境仍处于波动阶段，居民消费意愿仍有待提升，电商渠道延续年初以来的改善趋势线下门店客流波动相对较大。 2）营运角度：我们预计2024Q3末各运动品牌库销比对比Q2有不同程度增加，一方面由于短期消费环境波动，终端销售受阻从而给库存消化带来一定压力；另一方面为核心原因，即三季度末品牌公司需要为2024Q4冬装以及即将到来的国庆假期与电商双十一大促备货，从而导致2024Q3末库存环比Q2末有所增加。 展望2024Q4，当前宏观利好政策频出或提振居民消费信心，考虑到同期的低基数后我们预计Q4终端流水有望环比Q3改善，而随着多项促销活动的举办以及公司清货需要，折扣或有所波动。 投资建议。优先推荐持续成长的多品牌运动集团【安踏体育】，对应2024年PE为17倍（剔除16亿元一次性收 益后为19倍）；关注李宁；服饰制造优先推荐新客户合作顺利、产能扩张有望加速的【华利集团】，对应2024年 估值为21倍；推荐短期毛利率改善超出预期的【申洲国际】，对应2024年PE为15倍；中长期持续关注细分赛道龙头伟星股份、新澳股份。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，盈利质量不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 【农林牧渔】重仓减配至近2年最低水平——2024Q3持仓分析对外发布时间:2024年10月28日 三季度重仓减配至近2年最低水平。截止2024年三季度末，农林牧渔股重仓占比1.19%，环比下降0.35pct，同比下降0.08pct。三季度农林牧渔重仓占比低于行业平均配置比例0.38pct，从10年历史平均来看农林牧渔重仓占比约为1.5%，目前配置水平远低于平均水平和标配水平，为近2年来最低。分行业来看，养殖业24Q3重仓占比0.76%，环比下降0.29pct，同比上升0.09pct，三季度猪价冲高回落，市场对于周期向上预期松动，持仓走弱动保、饲料重仓占比分别下降0.01pct、0.07pct，养殖板块承压扩散至后周期；种植业重仓占比上升0.02pct，种植板块Q2重仓比例降至较低水平，Q3略有恢复。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 张斌梅 分析师S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏 分析师S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 沈嘉妍 分析师S0680524040001 shenjiayan@gszq.com 【医药生物】诺思格（301333.SZ）-临床CRO领跑者，赋能创新药研发历程对外发布时间:2024年10月28日 政策加持创新药发展，市场研发投入持续增长。2024年7月国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，全方位支持生物医药产业发展，合力助推创新药突破发展。创新药需要专业研发策略及顶层设计，药企为其增值付费意愿强烈，有利于CO服务毛利率上升。SMO服务市场规模增长迅速，需求量增多，公司已在全国 100多个城市设立临床研究中心现场管理服务，业务规划完善。公司数统服务、生物样本检测服务、咨询服务、药理学服务等新兴业务毛利率高，公司通过子公司布局、加大项目投入，拓展新兴业务服务规模，助力公司可持续发展。公司管理团队由具有大型跨国公司任职经历的管理人员以及医药研发行业专家组成。第二波创新药浪潮 对于临床效率的要求有所提升，尤其是越来越多新分子的出现，要求临床CRO公司把握对科学性的理解，公司创新药科学与战略委员会的优势将愈发显现。2023年10月，公司推出限制性股票激励计划。向249名激励对象授 予限制性股票，激励的业绩考核目标为2023-2025年度扣非归母净利润，相比2022年增长率不低于20%、44% 72.8%。2024年7月，公司发布2024年员工持股计划(草案)，参加对象为对公司核心骨干人员，将助力公司吸引、激励和留住核心人才。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场环境波动风险、医药投融资遇冷风险、政策环境变化风险、监管风险