韦尔股份机构调研纪要

调研日期: 2024-10-25 韦尔半导体是一家全球领先的中国半导体设计公司，总部位于上海，研发中心遍布全球，年出货量超过123亿颗。公司致力于提供传感器解决方案、模拟解决方案和触屏与显示解决方案，助力客户在各个领域解决技术挑战，满足日益增长的人工智能和绿色能源需求。自1995年以来，豪威科技在图像传感器、信号处理、光学和投影技术领域开发高端品质的知识产权，引领数码摄影的进步。公司不断开发扩充其专利组合，以保持业界领袖地位。豪威科技在全球有超过3600个美国和国际的专利及专利申请，专利组合保护其技术创新。 公司2024年三季报业绩介绍: 2024年前三季度,公司实现营业收入189.08亿元,同比增长25.38%,同期实现归母净利润23.75亿元,同比增长544.74%,实现扣非后归母净利润22.93亿元,同比增长超16倍。同比利润规模的大幅变化主要因为去年基数过低,更多仍要聚焦到经营数据本身。 从单季度来看,公司在2024年第三季度实现营业收入68.17亿元,同比提升了9.55%,环比第二季度提升了5.73%,再次刷新了公司单季度营收新高。第三季度单季度公司实现归母净利润10.08亿,扣非后归母净利润9.21亿,同比分别提升了368.33%和341.01%,环比分别提升了24.60%和14.24%,盈利能力显著提升。第三季度公司取得的非经常性损益主要因为公司持有的上市公司股票在报告期末公允价值有了较为明显的提升。 公司前三季度综合毛利率为29.61%,同比提升8.33个百分点,第三季度单季度毛利率为30.44%,毛利率水平稳中有增。 随着下游需求的复苏和增长,公司在智能手机市场不断丰富产品序列,实现在智能手机尤其高端手机的市场份额显著增长,同时,汽车市场自动驾驶应用的持续深入渗透过程中,公司汽车CIS产品凭借优秀性能获得更多新设计方案的导入,这是公司前三季度收入增长的主要来源。不仅如此,公司在安防市场的高端产品性能持续突破,在新兴市场、医疗成像等领域发挥技术优势,并着力推进机器视觉应用扩张,推动公司在图像传感器业务上的持续增长。此外,公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化,促进公司产品毛利率逐步增长和公司整体盈利能力持续提升。截至2024年三季度末,公司存货金额为67.72亿元,公司半年度末库存水平基本持平,与公司销售规模的增长相匹配。公司将持续密切关注下游变化,动态调整库存规模。 公司一直以来注重科技创新和人才培养,将研发作为发展的核心驱动力。公司在前三季度的研发费用为19.27亿元,同比增加23.38%,一方面是公司新品研发的费用增加,另一方面是股权激励和员工薪酬的影响。在财务费用方面,公司一方面通过偿还银行贷款降低负债规模,另一方面通过积极合理的现金管理,使得2024年前三季度财务费用同比下降3.49亿元,实现财务费用显著下降。公司销售费用、管理费用变化不大。虽然公司营业收入规模大幅增长,但三费在公司精细化管理后得到较好的控制。 报告期内,伴随着营业收入的显著提升,公司经营活动产生的现金净额持续大幅流入,2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为32.45亿元,虽然较上年同期减少了40.50%,但这主要是由于报告期内公司购买商品支付的现金较去年同期有了明显增长,去年前三季度公司处于库存消化的阶段,显著减少了生产下单规模,目前公司已根据下游客户需求和自身库存恢复合理下单节奏,采购所支付的现金同比相应有所增加。 问答环节主要内容: 问题一:公司前三季度的营收与利润情况较去年相比有大幅提升,主要有哪些因素影响? 答:随着消费市场进一步回暖,行业下游市场空间需求持续增长,伴随着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透,今年以来公司的营业收入实现了明显增长。同时,为更好的应对产业波动的影响,公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化,促进产品毛利率逐步恢复,目前已实现多个季度持续增长。后续公司也将持续深挖市场空间,在更多细分市场持续做重点突破,提升公司在半导体领域的业务规模和竞争力水平,进一步提升整体盈利能力。 问题二:公司今年在智能手机市场的收入实现了较高的增速,目前市场竞争力情况如何?未来有什么新品规划? 答:目前公司5,000万像素的系列产品已经被广泛的应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中,正逐步替代海外竞争对手的同类产品,实现了公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破,为公司产品价值量及盈利能力稳步提升提供了持续的动能。公司也计划推出多款高端产品,包括更高像素、带LOFIC不同规格、具有HDR及低功耗特性的长焦产品等一系列新品,以此丰富产品线并提升市场占有率。 问题三:公司在汽车图像传感器业务的发展规划? 答:公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案已经覆盖了ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等广泛的汽车应用。公司汽车CIS产品表现出的优秀性能也帮助公司获得了更多新设计方案的导入。近期,公司推出采用TheiaCel？技术不同规格的汽车图像传感器产品,也发布了可用于高级驾驶辅助系统(ADAS)和自动驾驶(AD)的高性能前置机器视觉摄像头新品。同时,公司凭借在汽车行 业近20年宝贵经验及完善的车规级验证体系,将不断丰富车规级产品矩阵,为公司年度业绩的持续成长、市场份额的持续提升提供新的动力。 问题四:公司在汽车CIS市场持续突破,份额提升很快,请问如何看待公司汽车CIS后续的空间? 答:随着高端驾驶摄像头配置逐渐向中低价车型拓展,市场将释放大量需求。无论从摄像头的装配数量还是像素上,都会有比较明显的增长。公司在国内继续保持份额优势,在国外市场的拓展速度也在加快,因此公司仍然看好汽车CIS的后续空间。 问题五:今年AR/VR眼镜成为科技领域的热议话题,请问公司在此领域是否有相关产品及技术布局。 答:公司看好这块市场的发展潜力,未来若能大规模上量对公司是利好的,公司通过在全局曝光技术的领先优势,赋能终端设备实现眼球追踪、同步定位和制图(“SLAM”)等功能,公司图像传感器产品在小尺寸及低功耗方面的优势高度适配AR/VR眼镜等终端客户需求,此外,公司开发的LCOS产品凭借其高解析度、外形紧凑、低功耗和低成本的特点,为AR/VR等新兴市场在经济适配性及方案可行性方面提供更多助力。 问题六:公司如何预判资产减值损失? 答:公司过去两个季度资产减值损失都较为稳定。公司将按照会计准则合理控制存货跌价准备,持续关注市场价格变化。 问题七:如何看待国内外竞争对手的竞争? 答:CIS市场呈现头部厂商份额集聚,技术壁垒较高的特点。公司主要通过自主研发和与工厂的紧密合作,保持了技术壁垒。公司产品不仅在技术上领先,而且在成本控制上也具有明显优势。因此,公司对未来的发展充满信心,在手机、汽车基本盘领域和正在高速发展的视频、工业等领域,我们将继续稳定成长。