开源晨会

2024年10月29日 开源晨会1029 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 32% 16% 0% -16% -32% 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)综合5.241 钢铁5.213 商贸零售4.322 房地产3.463 建筑材料3.262 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)银行-0.825 非银金融0.211 电力设备0.215 电子0.339 通信0.359 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】利润走弱，但更应关注10月消费品显著放量——宏观经济点评 -20241028 【金融工程】主动权益基金加仓金融板块，固收基金杠杆率上行——公募基金 2024年三季报全扫描-20241028 行业公司 【非银金融】非银板块持仓明显提升，看好顺周期下券商保险板块——主动权益基金2024Q3非银重仓股点评-20241028 【银行】解析LPR脱钩MLF:推动FTP并轨，重塑资产比价——行业深度报告 -20241028 【电力设备与新能源】光伏锂电主链预期反转，估值有望见底回升——行业点评报告-20241028 【机械】把握时代浪潮，坚定看好科技成长主线——行业周报-20241027 【家电：苏泊尔(002032.SZ)】2024Q3业绩稳健，静待内需改善——公司信息更新报告-20241028 【家电：盾安环境(002011.SZ)】2024Q3减值损失扰动业绩，汽零业务维持良好态势——公司信息更新报告-20241028 【中小盘：长城汽车(601633.SH)】Hi4-z技术进军泛越野市场，智能化有望加速上车——公司信息更新报告-20241028 【电子：圣邦股份(300661.SZ)】2024Q3业绩同比高增，产品布局日益完善——公司信息更新报告-20241028 【电子：长电科技(600584.SH)】Q3营收单季度历史新高，并表晟碟助力先进封装——公司信息更新报告-20241028 【电力设备与新能源：派能科技(688063.SH)】下游库存持续改善，产品销量同环比均有增长——公司信息更新报告-20241028 【食品饮料：绝味食品(603517.SH)】收入端仍有压力，成本红利推动利润提升— —公司信息更新报告-20241028 【化工：华峰化学(002064.SZ)】己二酸极端价差拖累公司业绩，未来有望逐步修复——公司信息更新报告-20241028 【商贸零售：丸美股份(603983.SH)】2024Q3归母净利润+44.3%，盈利能力不断优化——公司信息更新报告-20241028 【社服：好未来(TAL.N)】Q2业绩超预期，紧抓科技+AI教育变革双浪潮——公司信息更新报告-20241028 【纺织服装：滔搏(06110.HK)】FY2025H1折扣及负经营杠杆致利润承压，控费能力优异——港股公司信息更新报告-20241028 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】利润走弱，但更应关注10月消费品显著放量——宏观经济点评-20241028 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|陈策（分析师）证书编号：S0790524020002 事件：2024年1-9月全国规模以上工业企业利润累计同比-3.5%，前值0.5%；营业收入累计同比2.1%，前值2.4%。 价格和费用拖累叠加人民币升值，9月工业企业利润大幅走弱 2024年9月营收当月同比约为-0.0%、较前值回升了0.9个百分点；9月利润总额当月同比为-27.1%，连续2个月大幅下滑。拆分来看（利润增速=工业增加值*PPI*利润率同比），量（工业增加值）的贡献小幅回升，价（PPI）负贡献扩大，利（利润率同比）为最大拖累项，由8月的-17.8%进一步降至-24.0%。此外，9月人民币汇率较2023年同期升值了1.5%，或一定程度上削弱汇率敏感行业的利润表现，体现为计算机通信电子、造纸等利润大幅下滑。 利润格局：公用事业占比延续提升 1、利润占比来看：1-9月上游采掘加工、中游设备、下游消费、公用事业的ttm利润占比分别为32.8%、31.5%、 26.4%、9.3%，较前值变动了-0.2、0、0、+0.2个百分点。 2、利润增速来看：上游、下游边际回落较多。上游利润降幅扩大，1-9月利润累计同比下滑了4.1个百分点至-14.3%，行业层面黑色冶炼、有色冶炼、化学纤维较前值分别下滑了40.1、26.2、11.7个百分点；中游利润累计同比降至-0.5%，计算机通信电子、金属制品、交运设备制造明显走弱，值得一提的是电气机械回升了4.0个百分 点至-7.2%，或受益于消费品以旧换新明显放量（家电为电气机械子行业）；下游利润累计同比放缓了5.9个百分点至1.2%，其中造纸、农副食品、印刷、茶酒饮料边际回落较多。 库存周期：10月消费品以旧换新有望显著放量，全年社零增速或升至4% 1、库存周期仍不明朗，或缓步转向主动补库。9月名义库存向下、实际库存向上，销售增速处于低位导致库销比小幅上行；结合9月工业生产和制造业PMI见底回升，可能描绘了“企业预期需求改善、扩大生产、缓步走向主动补库”的姿态。 2、增量内需来看，10月消费品有望明显放量。家电：根据商务部数据，截至9月29日消费者购买家电711 万台、带动销售额335亿元，9月30日至10月24日消费者购买家电1273.3万台、带动销售额578.4亿元，推算 10月当月家电以旧换新有望2倍于9月；汽车：以当前速率预计全年报废更新申请或达232-262万份，按2024 年上半年零售均价的17.2万元/辆，则对汽车零售的拉动有望上调至4156-4699亿元。需要注意的是，以上均为总体拉动而非边际拉动，不可直接用于测算对社零和GDP的提振作用。 3、消费品以旧换新提振下，预计1-12月社零累计同比有望升至4.0%左右。我们进一步测算，8至9月家电、文化用品、家具、汽车四大行业的边际增量约807亿元，同期中央财政发放家电补贴64.03亿元，假设家电占总补贴比重20%-25%，则中央财政资金的边际拉动倍数=807/(64.04/家电补贴占比)约为2.5-3.2倍，推算Q4剩余财政资金有望拉动社零3000-4000亿元，预计1-12月社零累计同比或回升至3.9%-4.1%。 风险提示：政策变化超预期；地缘政治反复超预期；美国经济超预期衰退。 【金融工程】主动权益基金加仓金融板块，固收基金杠杆率上行——公募基金2024年三季报全扫描-20241028 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|张翔（分析师）证书编号：S0790520110001|陈威（联系人）证书编号：S0790123070027 2024年三季度股票市场整体上涨，沪深300指数收益16.07%，中证800收益16.10%，全市场公募基金最新规模为32.19万亿元，较2024年二季度环比上涨3.16%。股票型基金资产净值季度环比上升37.55%，其中被动指数型基金是规模增长的主导类别，其规模环比上升44.96%。整体来看，2024年三季度股票型基金整体收益表现较优，股票型基金收益率中位数为15.46%。 主动权益基金：金融板块占比增加1.86%，周期板块占比减小1.66% 2024年三季度主动权益基金规模为3.73万亿元，较2024年二季度增加2978.27亿元，数量为3954只。股票仓位：2024年三季度主动权益基金的股票仓位为88.57%，较2024年二季度小幅增加0.84%。板块配置：金融板块占比增加1.86%，周期板块占比减小1.66%。重仓行业：电子、电力设备、医药生物重仓规模季度环比分别增加4.64%、34.82%、9.69%。重仓股票：最大主动增持为中国平安，最大主动减持为工业富联。港股配置：港股持仓规模季度环比增加16.41%，非必需性消费主动增持比例较大。 固收+基金：股票仓位上升，杠杆率上升0.77% 2024年三季度，固收+基金规模为8295.50亿元，较上季度减少631.34亿元。资产配置：股票、可转债、利率债仓位占比上升。重仓股票：主要分布在有色金属、电子、食品饮料等行业。重仓债券：前三名分别为浦发转债、24附息国债11、兴业转债。杠杆率：最新杠杆率为117.97%，较2024年二季度上升0.77%。 固收基金：基金总体规模增加，杠杆率上升 2024年三季度固收基金总体规模为7.66万亿元，季度环比下降2.21%，基金数量为2370只。其中，中长期 纯债型基金规模为6.38万亿元，数量为2029只；短期纯债型基金规模为1.28万亿元，数量为341只。资产配置：短期纯债型基金信用债占比84.33%，较上季度增加2.48%；利率债占比15.39%，较上季度减少2.47%。中长期纯债型基金信用债占比50.82%，较上季度增加0.08%；利率债占比48.91%，较上季度减小0.06%。重仓债券：纯债型基金前十重仓债主要为政策银行债。杠杆率：短期纯债型基金杠杆率为116.53%，较上季度上升2.03%；中长期纯债型基金杠杆率为123.19%，较上季度上升0.61%。 FOF基金：整体规模有所上涨，新发份额有所回升 截至2024年三季度，FOF基金数量为499只，FOF基金总规模为1456.69亿元，较上季度上涨69.14亿元。 2024年三季度，FOF新发基金6只，新发份额99.33亿份。 风险提示：本文分析结果基于历史数据统计，过去业绩不代表未来表现，不构成对产品的推荐投资建议。 行业公司 【非银金融】非银板块持仓明显提升，看好顺周期下券商保险板块——主动权益基金2024Q3非银重仓股点评-20241028 高超（分析师）证书编号：S0790520050001|卢崑（分析师）证书编号：S0790524040002|唐关勇（联系人）证书编号：S0790123070030 2024Q3非银板块持仓明显提升,看好顺周期下券商保险板块 2024Q3末主动型基金重仓股中券商板块占比0.76%，环比增长0.43pct，相对A股低配3.12pct；保险板块占比1.02%，环比增长0.44pct，相对A股低配1.84pct，保险板块持仓提升。个股层面，2024Q3末持仓市值占比及环比变化为：东方财富0.18%/+0.12pct、华泰证券0.18%/+0.08pct、中信证券0.14%/+0.08pct、东方证券0.006%/+0.004pct、广发证券0.02%/+0.02pct、指南针0.011%/+0.006pct、同花顺0.10%/+0.08pct；中国平安 0.54%/+0.21pct、中国太保0.37%/+0.17pct、中国人寿0.05%/+0.02pct、新华保险0.04%/+0.03pct、中国人保 0.02%/+0.01pct、中国财险（H）0.93%/+0.32pct；江苏金租0.051%/-0.004pct、香港交易所1.07%/-0.75pct、拉卡拉 0.014%/环比持平。剔除股价市值增长的干扰后，从持仓股数环比来看，东方财富+53%、华泰证券+41%、中信证 券+73%、国泰君安+572%、海通证券+243%、中国银河-40%、东方证券+64%、广发证券+470%、指南针+19%、同花顺+202%；中国人保+236%、新华保险+131%、中国太保+41%、中国人寿+40%、中国平安+31%、中国财险 （H）+11%；江苏金租-5%。 预计权益自营驱动券商三季报改善，寿险资负两端景气度扩张 （1）券商：9月末政策转向驱动市场上涨、成交活跃，券商指数快速上涨，机构加仓。展望后市，稳增长、稳地产和稳股市大方向明确，股市上涨以及交易量提升利好券商基本面，3季报自营投资弹性有望