原油周报：基本面支撑，油价看涨

基 本 面 支 撑 ， 油 价 看 涨20241027 黄 秀 仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略 周度观点 ◆库存：上周进口回升带动美国原油库存大幅攀升，汽油库存意外上升，因炼厂在季节性维护后加速生产。美国原油库存(不包括战略石油储备）增加550万桶，至4.2602亿桶，此前市场预估库存增加27万桶。NYMEX原油期货交割地俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存减少34.6万桶，至2,468万桶/日。本周原油库存的大幅增加抵消了上周的下降，前一周库存下降220万桶是由于飓风Milton过后进口降低。上周美国原油净进口量增加91.3万桶/日至232万桶/日。炼油活动的反弹使汽油库存上升，而馏分油车存小幅下滑。当周美国汽油库存增加87.8万桶，至2.1358亿桶，市场预估为减少120万桶数据公布后。包括柴油和取暖油的馏分油库存减少110万桶，至1.1384亿桶，此前预估为减少170万桶。 ◆供应：上周美国原油产量维持在1350万桶/日，比去年同期增长60万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，去年8月份至今产量大涨超100万桶/日。OPEC+已同意推迟原定在10月和11月增加石油产量的计划，因油价创下九个月新低，并补充说，如有必要，可能会进一步暂停或逆转增产计划，这些国家原计划从10月起提高220万桶/日的产量。OPEC 9月原油产量下降60万桶至2,604.4万桶/日，8月为2,664.8万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量在上半年几乎没有增长，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC+的减产是支撑油价的重要因素。 ◆需求：上周炼油厂原油加工量增加32.9万桶/日，当周炼油厂的产能利用率上升1.8个百分点至89.5%，在连降五周后连升两周。随着利用率的上升，炼油厂从季节性秋季维护中恢复过来，预计这一趋势将在未来几周内持续下去。在季节性层面上，美国劳动节后驾驶旺季尾声，需求略好于去年同期的水平。市场一直在密切关注汽油供需情况汽油消费量有所增加。9月份原油加工有所下降，规上工业原油加工量5873万吨，同比下降5.4%;日均加工195.8万吨。1—9月份，规上工业原油加工量53126万吨，同比下降1.6%。需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求走弱，需求端整体平稳。中国原油需求有望在火热的出行需求带动下复苏。 ◆观点:中东紧张局势加剧，叠加美国下游开工率回升，油价看涨。库存方面，美国原油库存回升，但是连续去库趋势不变，同时整体库存水平处于历史极低水平，出行需求驱动去库预期，库存有望进一步回落。供应端利好，中东紧张局势对伊朗原油供应或有所影响，OPEC原油产量连续下降，维稳油价意图明显，油价有望延续反弹。需求端有望提振，需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求走弱，需求端整体平稳。中国原油需求有望在火热的出行需求带动下复苏。地缘溢价与库存下行将提振油价。 ◆策略：做多原油SC2412，参考区间500-630。 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 资料来源：EIA、华联期货研究所 期现市场 期现结构 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 远期曲线 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 原油运费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 美国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周进口回升带动美国原油库存大幅攀升，汽油库存意外上升，因炼厂在季节性维护后加速生产。美国原油库存(不包括战略石油储备）增加550万桶，至4.2602亿桶，此前市场预估库存增加27万桶。NYMEX原油期货交割地俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存减少34.6万桶，至2,468万桶/日。本周原油库存的大幅增加抵消了上周的下降，前一周库存下降220万桶是由于飓风Milton过后进口降低。上周美国原油净进口量增加91.3万桶/日至232万桶/日。炼油活动的反弹使汽油库存上升，而馏分油车存小幅下滑。当周美国汽油库存增加87.8万桶，至2.1358亿桶，市场预估为减少120万桶数据公布后。包括柴油和取暖油的馏分油库存减少110万桶，至1.1384亿桶，此前预估为减少170万桶。美国采购原油补充石油战略储备，这会进一步加快市场上原油的去库存。5月15日，美国能源部发布招标公告，宣布将购买300万桶含硫原油，6月最终确定中标结果,要求供应商8月交付。这是去年释放2亿多桶原油后，美国能源部第二次补充SPR。7月10日美国能源部宣布，计划从10月到12月期间购买450万桶石油运往路易斯安那州的战略石油储 中国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 9月库存回落，因为进口原油下降，且原油加工需求环比回升，库存增量回落。9月份原油加工有所下降，规上工业原油加工量5873万吨，同比下降5.4%;日均加工195.8万吨。1—9月份，规上工业原油加工量53126万吨，同比下降1.6%。 原油仓单 资料来源：WIND、华联期货研究所 上海能源交易所INE原油仓单近期维持低位，说明可交割油库的仓单库存水平较低。 供给端 OPEC产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 OPEC+此前表示，已同意推迟原定在10月和11月增加石油产量的计划，因油价创下九个月新低，并补充说，如有必要，可能会进一步暂停或逆转增产计划，这些国家原计划从10月起提高220万桶/日的产量。OPEC9月原油产量下降60万桶至2,604.4万桶/日，8月为2,664.8万桶/日。沙特9月原油产量为897.1万桶/日，8月为899.4万桶/日。伊拉克9月原油产量为411.2万桶/日，8月为426.7万桶/日。伊朗9月原油产量为331.6万桶/日，8月为329.5万桶/日。俄罗斯9月原油产量减少2.8万桶日，至约900万桶日这略高于OPEC+集团商定的配额。根据OPEC+协议和自愿削减，俄罗斯的每月配额为898万桶/日。8月产量从9月最初报告的905.9万桶/日下修至902.9万桶/日。OPEC将俄罗斯、哈萨克斯坦和伊拉克列为石油产量超过配额的国家。俄罗斯已承诺，将在今年10月和11月以及明年3月至9月期间减产，以弥补自4月以来的过量生产。自2022年末以来，OPEC+联盟实施一系列减产措施，以支持市场。近期OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶/日的减产将于 美国产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周美国原油产量维持在1350万桶/日，比去年同期增长60万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，8月份至今产量大涨超100万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量从此前不到1200万桶/日悄然上升至目前的1330万桶/日，该产量水平为2020年3月以来的最高水平。同时未来产量的先行指标美国石油钻机数长期停留低位。美国产量在去年下半年以来一直维持在1200万桶/天左右的水平，增长缓慢，主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务。美国原油产量在上半年几乎没有增长，美国页岩油产量触及天花板，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。 美国钻井 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 未来产量的先行指标美国石油钻机数维持在稳定水平，因此美国页岩油后期增产的概率较低，产量可能进入瓶颈期。 全球产量 资料来源：EIA OPEC+持续减产政策，其中有减产约220万桶/日，其中包括沙特阿拉伯和俄罗斯将目前自愿削减供应130万桶/日的行动延长，沙特将减产100万桶/日，俄罗斯将减产30万桶/日延长，去年俄罗斯8月份追加减产50万桶/日，沙特7、8、9月份额外减产100万桶/日，包括去年OPEC+宣布从5月到2023年底自愿减产166万桶/日，叠加2022年同意的200万桶/日自愿减产，至此OPEC+的减产总量达到586万桶/日，相当于全球需求的5.7%左右，OPEC+的减产依然是支撑油价的重要因素。 需求端 中国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 9月份原油加工有所下降，规上工业原油加工量5873万吨，同比下降5.4%;日均加工195.8万吨。1—9月份，规上工业原油加工量53126万吨，同比下降1.6%。中国出行需求旺盛，参照今年整体节假日的亮眼出行数据表现，预计出行需求有望创新高，拉动原油消费。 一方面是假期出行需求井喷后，各大城市交通运输流量出现改善，对交通油品需求形成提振，带动炼厂开工负荷提升。从观察全国主要城市的地铁客运量和道路拥堵程度来看，两项指标都已经恢复并超过疫情前的水平，同时五一、端午、暑期、国庆、春节等节假日出行数据超越2019年，出行活动恢复的趋势十分明朗，旅客出行增多，成品油消费恢复增长，原油需求将持续得到提振。中国是全球第二大石油消费国，原油的下游消费主要来自炼厂的加工，因此炼厂的加工量可以反映原油消费量的变化。 中国原油进口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国9月原油进口量为4,548.8万吨，1-9月累计进口量为41.238.8万吨，较去年同期的42.420.2万吨，下滑2.8%。中国9月成品油进口量为448.0万吨，1-9月累计进口量为3,698.4万吨，较去年同期的3,479.1万吨增加6.3%.中国8月原油进口量为4,910.3万吨，环比大幅增长15.97%，同比下降7%；1-8月累计进口量为36,691.4万吨，同比减少3.1%。中国8月成品油进口量为446.8万吨，1-8月累计进口量为3,250.6万吨，同比增加6.2%。 中国成品油出口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 出口方面，中国9月成品油出口量为519.2万吨，1-9月累计出口量为4,519.9万吨，较去年同期的4,792.1万吨下滑5.7%中国8月成品油出口量为492.1万吨，1-8月累计出口量为4,000.4万吨，同比减少5.8%。中国7月成品油出口量为498.4万吨，1-7月累计出口量为3,508万吨，同比减少4.1%。 美国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周炼油厂原油加工量增加32.9万桶/日，当周炼油厂的产能利用率上升1.8个百分点至89.5%，在连降五周后连升两周。随着利用率的上升，炼油厂从季节性秋季维护中恢复过来，预计这一趋势将在未来几周内持续下去。在季节性层面上，美国劳动节后驾驶旺季尾声，需求略好于去年夏天的水平。市场一直在密切关注夏季的汽油供需情况，夏季汽油消费量有所增加。 美国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周炼油厂原油加工量增加32.9万桶/日，当周炼油厂的产能利用率上升1.8个百分点至89.5%，在连降五周后连升两周。随着利用率的上升，炼油厂从季节性秋季维护中恢复过来，预计这一趋势将在未来几周内持续下去。在季节性层面上，美国劳动节后驾驶旺季尾声，需求略好于去年夏天的水平。市场一直在密切关注夏季的汽油供需