Q3光伏、环氧树脂有所拖累，新产品逐步放量

公司2024年前三季度实现营收32.45亿元，同比+14.85%，归母净利润2.36亿元，同比-22.77%，扣非净利润1.60亿元，同比-14.02%。Q3单季度营收11.23亿元，同比+12.67%，环比-6.52%；归母净利润0.76亿元，同比-10.71%，环比-29.99%；扣非净利润0.51亿元，同比-23.03%，环比-29.65%。三季度主要产品价格环比提升显著，但销量下滑：新能源材料、光学膜材料、电子材料销量环比分别下降34.85%、增长7.10%、下降20.37%，价格环比分别上涨22.04%、2.61%、9.54%，显示产品结构优化，高端产品占比提升。公司新增高端项目逐步放量，双马来酰亚胺树脂等差异化产品竞争优势明显，但光伏、环氧树脂产业链供需矛盾导致毛利率下跌，拖累整体盈利。多项产业化项目尚处爬坡阶段，未来有望提升盈利能力。预计2024-2026年营收分别为45.23/55.44/64.30亿元，归母净利润3.45/4.91/6.32亿元，PE分别为22.41/15.74/12.24倍，维持“增持”评级。风险提示包括市场需求不及预期、新建产能投产不及预期、同行业竞争加剧。