三季度业绩环比下降，持续增强矿化一体能力

主要观点与关键数据

• 前三季度业绩表现：川发龙蟒2024年前三季度实现营业收入60.52亿元，同比增长11.06%；归母净利润4.25亿元，同比增长30.73%；扣非归母净利润4.27亿元，同比增长42.32%。公司通过强化市场研判、优化产销策略及技术创新，推动综合毛利率提升至15.78%，同比+3.70pct。
• Q3业绩环比下降：主要受主营产品价格下跌及费用增加影响。Q3营业收入20.27亿元，同比增长13.02%，环比下降13.88%；归母净利润1.31亿元，同比增长40.80%，环比下降30.96%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长32.29%，环比下降23.11%。大宗原材料及主营产品（如工业级磷酸一铵）价格环比下降，同时销售费用、管理费用、研发费用分别环比增长6.30%、22.60%、51.85%。

业务发展

• 聚焦磷化工主业：公司持续强化矿化一体能力，提升产业链资源配套。磷矿石行业景气度高，30%品位磷矿Q3均价环比增长0.80%，公司通过收购控股股东所持四川国拓矿业51%股权（10813.85万元），间接控股斯曼措沟锂辉石矿，完善“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源循环产业链，巩固“矿化一体”优势。
• 新能源材料板块：公司推进新能源材料业务，德阿项目首期2万吨磷酸铁锂装置已投产，4万吨装置处于单机调试；攀枝花项目首期5万吨磷酸铁装置亦处于单机调试阶段。基于磷酸铁锂市场阶段性产能过剩，公司合理规划项目建设进度。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为6.23、7.27、8.79亿元，同比增速为50.4%、16.7%、20.8%，当前股价对应PE分别为39、33、28倍。
• 维持“增持”评级。
• 风险提示：原材料价格上涨、宏观经济波动、产能释放进度不及预期、下游需求不及预期。

财务与合规声明

• 报告数据均来自市场公开信息，分析师独立客观出具报告，华安证券提供合规信息并免责声明。