宏观政策积极发力，增量政策将引领资产价格回暖

三季度经济复苏放缓，政策积极调整应对。三季度宏观经济增速录得4.6%，前三季度累计增长4.8%，为实现全年5%的经济增速目标，四季度增速需达到5.4%。当前经济整体仍处在弱复苏通道中，稳增长目标存在压力。9月26日中央政治局会议后，国务院、发改委、财政部、住建部、央行等部门陆续出台利好政策，通过加大宏观调控力度，努力完成全年目标任务。

本轮政策重点为稳增长、消堵点。政策方向从过去的谨慎转向全面宽松，展现出三个目标：1）实现全年5%左右的经济增速目标；2）逐步消除、消化房地产及债务问题，促进经济正向循环；3）在推进逆周期调控的同时加大改革力度，防范刺激风险并推进体制现代化。政策结构包括货币、财政、地产、资本市场以及内需五个方向，其中地产和资本市场被优先关注，以修复居民与企业资产负债表，形成正向反馈。

资产价格被置于优先位置。中央政治局会议首次正面肯定资产价格对打破负向循环的重要性。资产价格弹性大，能领先基本面数据拉动经济，并逐步修复资产负债表，拉动消费与投资，最终形成正向反馈。

四季度展望：加速落实已有政策，逐步推出储备政策。政策将聚焦房地产收储、释放消费、拉动有效投资。央行将保障性住房再贷款资金支持比例提升至100%，预计四季度收储工作将大范围推进；“两新”政策有效，若进一步扩大支持范围将进一步利好消费；投资方面将化债与投资并举，确保资金有效利用。

风险提示：1）政策推进速度受房地产、地方债务影响偏缓；2）政策或需进一步加力对冲四季度贸易关税上升带来的不确定性。