核心观点与关键数据
- 板块表现：本周农林牧渔板块上涨3.98%，位列板块排名第12，子行业中种子、动物保健、水产养殖、果蔬加工、畜禽饲料表现居前。生猪养殖板块逐渐进入Q3业绩兑现期。
- 猪价走势：本周猪价涨跌互现。截至10月25日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为17.64/18.90/17.37元/公斤，环比分别-1.12%/+2.44%/+0.00%；平均猪肉价格为24.67元/公斤，环比下跌1.63%；仔猪平均批发价格25.75元/公斤，环比上涨3.17%；二元母猪平均价格为32.52元/公斤，环比上周下跌0.03%；自繁自养利润为289.32元/头，外购仔猪养殖利润为-30.06元/头。猪粮比价为8.04，环比上涨1.77%。
- 家禽价格：白羽肉鸡周度价格为7.53元/公斤，环比上涨1.35%；肉鸡苗价格为4.09元/羽，环比下跌1.92%；养殖利润为-2.29元/羽。鸡蛋价格为10.40元/公斤，环比上涨4.00%。
- 饲料加工：2024年9月全国饲料产量环比增长1.2%，同比下降4.1%。2024年前三季度，全国工业饲料总产量同比下降4.3%。
- 水产养殖：海水产品价格环比持平，淡水产品价格环比下跌。国际鱼粉现货价环比下跌1.20%。
- 种植与粮油加工：大豆、小麦价格环比上涨，玉米价格环比下跌。白糖经销价格环比下跌。
行业分析
- 生猪养殖：本轮周期下行底部末端的整体财务状况是2006年以来压力最大的，行业亟需通过一轮盈利周期来修复资产负债表。2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱，市场对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观。本轮猪价上涨少有地伴随着上游原料价格的明显下行，有助于生猪养殖行业进一步扩大盈利空间。
- 生猪养殖股逻辑框架：生猪养殖股的运行方向主要取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”的合力方向，可分为四个象限，其中象限4（猪价上涨，能繁母猪下降）的上涨驱动力最强。
研究结论与投资建议
- 生猪养殖板块：阶段性调整或进入尾声，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股的投资机会。
- 海大集团：在本轮周期最差的时刻或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投资机会。
- 圣农发展：从周期角度，正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域，已经具备配置价值。
- 宠物食品：卓越的全产业链运营是宠粮品牌核心竞争力之一，国产品牌高增长有望延续，推荐乖宝宠物、中宠股份。
风险提示
- 养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。
