国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：政策尚未出尽，债市偏弱运行 摘要 政策动态：1、10月份1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均较9月份下调25BP。从背景上看，7天逆回购利率9月底下调20BP，LPR锚定的政策利率下调，LPR下调可以看作是9月降息之后的跟随式下调。但下调25BP略超市场预期，这也体现了当前货币政策的呵护态度。LPR下降将推动企业和个人的贷款利率进一步下降，有助于降低经营主体融资成本，激发有效融资需求。结合存量房贷的批量调整，将更好地降低居民住房消费负担，促进房地产市场止跌回稳。2、10月25日，央行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，中标利率2％，本月有7890亿元MLF到期。3、本周共有9944亿元逆回购到期，央行在周一至周五分别开展2089亿元、1584亿元、7927亿元、7989亿元、2926亿元7D逆回购操作，此外央行周五开展7000亿MLF操作，全周净投放流动性19571亿元。下周有22515亿元逆回购到期。4、资金面小幅收敛，R001、R007、DR001、DR007周环比分别变动9BP、14BP、11BP、13BP至1.63%、1.95%、1.51%、1.74%。债券供给：1、本周政府债发行7688亿元，净发行3075亿元，其中国债净发行-347亿元，地方债净发行3422亿元。发行计划来 看，下周政府债预计发行2506亿元，净发行1651亿元。2、本周专项债发行1967亿元，全年累计发行38211亿元，发行进度98%。下周专项债发行计划752亿元。策略观点：当前政策预期依然是影响债市的主要因素，财政政策尚未落地的情况下债市表现整体偏谨慎。短期来看，随着稳 增长政策逐步见效以及增发政府债预期较强的情况下，债市依然面临调整压力。 目录 2、政策动态：10月LPR下调0.25个百分点 3、债券供需：专项债基本发行完毕 1.1市场表现：政策尚未出尽，债市偏弱运行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 当前政策预期依然是债券市场的主要影响因素，增长政策尚未出尽的情况下，股债跷跷板效应延续，本周债市表现整体偏谨慎，国债收益率整体小幅上行。截止10月25日收盘，二年期国债收益率周环比下行0.7BP至1.5%，十年期国债收益率上行3.3BP至2.15%，三十年期国债收益率上行5.5BP至2.36%。国债期货表现相对弱于现券，净基差整体上行，TS2412、TF2412、T2412、TL2412周环比变动分别为-0.09%、-0.26%、-0.34%、-1.1%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：短端国债期货基差波动加大 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：长端国债期货基差波动加大 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：短端国债期货跨期价差低位震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：TL跨期价差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：公开市场大额净投放呵护资金面 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周共有9944亿元逆回购到期，央行在周一至周五分别开展2089亿元、1584亿元、7927亿元、7989亿元、2926亿元7D逆回购操作，此外央行周五开展7000亿MLF操作，全周净投放流动性19571亿元。下周有22515亿元逆回购到期。资金面小幅收敛，R001、R007、DR001、DR007周环比分别变动9BP、14BP、11BP、13BP至1.63%、1.95%、1.51%、1.74%。 2.2政策动态：LPR下调25BP 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 10月21日，10月LPR报价出炉，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均较9月份下调25BP。从背景上看，7天逆回购利率9月底下调20BP，LPR锚定的政策利率下调，LPR下调可以看作是9月降息之后的跟随式下调。但下调25BP略超市场预期，这也体现了当前货币政策的呵护态度。LPR下降将推动企业和个人的贷款利率进一步下降，有助于降低经营主体融资成本，激发有效融资需求。结合存量房贷的批量调整，将更好地降低居民住房消费负担，促进房地产市场止跌回稳。 10月25日，央行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，中标利率2％，本月有7890亿元MLF到期。 2.2政策动态：9月三大政策性银行净归还抵押补充贷款700亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2024年9月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款700亿元。期末抵押补充贷款余额为25841亿元。 2.3流动性：资金面小幅收紧，DR007周环比上行13BP至1.74% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：1年期股份行同业存单周环比上行1BP至2.06% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：10月票据利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行3075亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.2债券发行：专项债基本发行完毕 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3债券发行：9月政府债全场倍数高位回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券走势：国债收益率整体小幅上行 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券走势：美债收益率止跌回升 3.6现券市场：城投债利差小幅收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。