电梯行业专题：基本面有望走稳，国产崛起正当时

电梯行业分析总结

电梯行业概况

电梯属于特种装备，以运输为核心，主要类型包括垂直电梯（占比约85%）、自动扶梯和自动人行道。产业链上游为基础原材料及零部件制造，下游应用市场涵盖地产、旧改、基建等，地产为最大下游。

新梯市场分析

• 地产竣工承压：电梯产销量与地产竣工数据强相关。2020年以来新开工数据下滑至2023年的9.5亿平米，预计2024-2026年竣工端将承压，拖累新梯市场。
• 加装市场提速：政策推动“能装尽装”，2019-2023年累计加装10.8万部，2023年达3.6万部，预计2024-2028年复合增速20%。
• 出口市场增长：2016-2023年出口量复合增速6%，2023年同比增17%，主要因国内企业加大开拓力度及对俄出口增长。预计2024-2028年出口量维持10%增速。

后市场分析

• 更新需求上升：我国电梯保有量超1000万台，约80万台超15年使用年限，预计2030年更新改造量达274万台。政策资金逐步向更新倾斜，如超长期特别国债支持4万余台老旧电梯更新。
• 维保市场潜力：2024-2030年维保市场规模预计达277亿元，十年复合增速14%。整梯厂自维保比例将从2020年的30%提升至2030年的50%，预计2030年整梯厂维保市场规模达277亿元。

竞争格局与估值

• 竞争格局优化：中小企业逐步出清，市场集中度提升，优秀民族品牌份额将提高。
• 估值展望：国内龙头企业估值有望向海外龙头靠拢（奥的斯PE-TTM 20-30倍），主要因后市场占比高、需求稳健、自由现金流优。国内企业新梯市场见底、后市场发力后，估值有望提升。

市场规模与结构

• 整梯需求：2024-2030年需求量分别为95.9-110.3万台，市场规模1391-1599亿元，2026年触底。
• 更新占比：更新改造需求占整梯需求比重将从2024年的11%升至2030年的32%。

建议关注

上海机电、广日股份、康力电梯；同力日升、沪宁股份、远大智能、展鹏科技、森赫股份、快意电梯、梅轮电梯、华菱精工、通用电梯。

风险提示

竣工端下行超预期风险、竞争格局恶化风险、加装/更新/维保业务开拓不及预期风险。