2024三季报点评：Q3毛利率环比改善，星链计划效果初现

公司24Q3实现营收51.24亿元，同环比分别-16.0%/-7.6%，归母净利润2.80亿元，同环比分别-26.5%/-6.0%，扣非后归母净利润2.67亿元，同环比分别-27.5%/-7.5%。毛利率环比改善至17.6%，但单车利润同环比下滑，单车扣非净利润0.82万元，同环比分别-4.9%/-7.9%。费用率环比增长，销售/管理/研发费用率分别2.7%/4.3%/2.4%，同比分别-0.1/-0.5/+0.8pct，环比分别+0.3/+0.4/+0.5pct。

分业务来看，星链计划效果初显，中国半挂车业务凭借“星链计划”破局，市占率提升。Q3星链灯塔先锋集团销量逆势提升20.14%，营收同比提升21.18%，毛利率环比提升，模块化车型占比提升；强冠业务集团启动“强冠雄起计划”，毛利率提升；专用车上装业务实现盈亏平衡，前三季度销量和收入同比分别提升38.64%和25.09%。

分市场来看，北美市场供需博弈，公司集装箱骨架车Q3销量/营收/毛利率环比大幅改善；厢式半挂车和冷藏半挂车毛利率Q3环比提升，终端售价进入稳态区间；欧洲市场守住基本盘，澳洲市场盈利突破性增长。创新业务方面，新能源头挂一体混凝土搅拌半挂车完成节油率40%目标，将进入商业化阶段；“挂车帮”聚焦经营性租赁和运维短租平台。

公司重点突破国内市场，通过星链计划和新质生产力构建半挂车发展新格局，并持续发力新能源。公司推动行业产能资源重新配置，海外市场着力稳定“跨洋经营，当地制造”基本盘，保障北美/欧洲及其他海外市场稳定发展。积极深化新能源产品创新，并在自动无人驾驶卡车及新能源智慧物流运输领域布局。

盈利预测与投资评级：下调2024年盈利预测，归母净利润由14.2/16.8/19.7亿元下调至13.5/16.8/19.7亿元，对应EPS分别0.72/0.89/1.05元，PE为11.1/8.9/7.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球地缘政治风险超预期；国内物流行业复苏低于预期。