2024年三季报点评：家具厂及乡镇渠道增长，费用控制优秀

公司2024年前三季度实现收入64.64亿元（同比+12.79%），归母净利润4.82亿元（同比+5.55%）；Q3单季度收入25.56亿元（同比+3.56%），归母净利润2.38亿元（同比+41.5%）。

核心观点与关键数据：

1. 收入增长驱动：家具厂及乡镇渠道增长迅速，带动公司收入增长。装饰材料业务收入53.66亿（同比增长17.65%），其中板材业务34.84亿（增长21%）。家具厂渠道占比提升至36.8%（2018年个位数），乡镇渠道建店1001家，家具厂渠道销量增速超30%，合作家具厂数量超2万家。
2. 费用控制：期间费用率6.56%（同比下降1.86个百分点），主要因管理费用和财务费用减少，但计提信用减值损失8694万元（同比增加4873万元），影响整体利润。
3. 现金流：经营净现金流4.2亿元（同比-52%），主要因购买商品支付现金增加，但总体能覆盖净利润，现金流状况良好。

研究结论与投资建议： 看好公司渠道拓展，尤其在行业向小B及C端倾斜、翻新需求占比提升的背景下，公司板材全屋定制及小B端家具厂渠道拓展潜力大。公司良好的分红率也提升投资价值。预计2024-2026年归母净利润分别为6.61/7.95/9.08亿元（同比-4.08%/+20.15%/+14.24%），对应市值PE为15.92/13.25/11.60倍，给予“增持”评级。

风险提示：地产需求不及预期、家具厂渠道拓展不及预期、毛利率不及预期。