铜期货周报：缺乏明确驱动，美元维持强势地位

缺 乏 明 确 驱 动 ， 美 元 维 持 强 势 地 位 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 2024年10月27日 行情观点 目录CONTENT 周度回顾与资金面01 宏观：美元美债维持高位02 供给：铜矿供应短缺边际缓解03 04需求：旺季需求边际放缓 05库存：节后境内库存小幅累库 1周度回顾与资金面 1.1本周期货行情回顾：缺乏明确驱动，铜价震荡 本周，铜价缺乏明确驱动，以震荡为主截至2024年10月25日，伦铜价格报9564美元/吨，周环比下跌0.61 %截至2024年10月25日，沪铜价格报76440元/吨，周环比下跌0.78%截至2024年10月25日，沪铜持仓量407550手，周环比下跌3.34%本周沪铜周均成交量164342手，周环比下跌9.67% 1.2国外持仓：COMEX非商业净多持仓、LME投资基金净多持仓环比回落 1.3价差：SMM电解铜、LME铜均维持贴水结构 2宏观：美元美债维持高位 2.1美国主要金融数据：美元维持强势地位，美债收益率持续上行，美联储降息预期或受压制 本周10Y美债收益率继续抬升，10月25日达4.25%本周美元指数突破104，创8月下旬以来新高叠加9月强劲就业数据，美联储降息预期或受压制，fedwatch观察显示下一次降息25bp概率持续走高 2.2美国主要经济数据：9月通胀回落放缓，新增非农就业人数超预期，制造业PMI连续第6月低于荣枯线 9月通胀回落放缓，10月通胀预期抬头：美国9月总体CPI季调环比上涨0.2%（市场预期0.1%），同比回落至2.4%（市场预期2.3%）；10月美国密歇根大学通胀预期为2.90%，高于预期值和前值2.7%，为今年6月以来的首次通胀预期抬升 9月就业数据强劲：美国9月新增非农就业人数25.4万（市场预期15.0万），失业率4.1%（市场预期4.2%） 9月制造业景气度低迷：美国9月的制造业PMI保持在47.2，和8月持平，连续第六个月低于荣枯线，制造业处于收缩状态 2.3中国主要金融数据：9月金融数据所映射的宏观基本面未显著改变，政策陆续出台后四季度数据更为关键 9月M2同比回升，M2-M1剪刀差持续走扩：M1同比-7.4%，前值-7.3%；M2同比6.8%，前值6.3%；M2同比-M1同比14.2%，前值13.60%。M2同比增速回升，可能与9月下旬以来资本市场活跃度提升带来更多证券保证金（计入非银存款）等因素有关。9月社融存量同比增速为8.0%，较上月小幅下降0.1pct，其中实体信贷、企业债券、未贴现银行承兑汇票同比少增，政府债同比多增9月企业新增中长期贷款占新增信贷比例为近年同期低位，实体经济的资本开支需求和融资需求仍待回升 2.4中国主要经济数据：9月CPI显示内需仍待提振，工业生产季节性回暖 9月CPI及核心CPI同比均回落，尤其是核心CPI同比从8月的0.3%继续回落至0.1%，显示内需仍待提振9月高温天气的扰动趋弱、工业生产季节性回暖，制造业PMI和工业增加值均回暖9月制造业PMI49.8%，较上月回升0.7个百分点9月全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，环比回升0.9% 3供给：铜矿供应紧缺边际缓解 3.1铜矿与废铜：TC低位、精废价差维持低位，铜矿、废铜原料供给趋紧 铜精矿现货加工费上行：10月25日TC报13.1美元/千吨，周环比+0.20美元/千吨；短期TC价格有所回升，供应紧缺边际缓解；但中长期去看，铜矿供应偏紧依然对于TC价格的反弹形成限制作用10月25日，SMM进口铜精矿指数报10.86美元/吨，周环比+0.38美元/吨10月25日，国内主流港口铜精矿库存108.2万吨，周环比-2.89万吨本周精废价差均值1357.81元/吨，较上周均值环比上涨10.39% 3.2阳极铜：进口比例下降，下半年以来粗铜供应趋紧 阳极铜消耗量增长，进口比例下降：2024年1-8月阳极铜累计消耗671.25万吨，同比增长5.45%；阳极铜累计进口量62.58万吨，同比下降12.02%；阳极铜进口量占消耗量比例为9.32%，同比下降1.85pct 粗铜供应上半年宽松，下半年趋紧：2024年上半年，国内南方粗铜加工费自800元上涨至1950元，上半年粗铜供应整体宽松；三季度价格有所回落，9月均价为800元，供应趋紧 部分冶炼厂检修，9月SMM中国电解铜产量为100.43万吨，环比-0.92万吨，降幅为0.91%。1-9月累计产量为896.43万吨，同比增加47.82万吨，增幅为5.64%。 国内冶炼产能增长较快，叠加铜矿供给偏紧影响，2024年现货冶炼利润维持亏损状态，9月SMM冶炼盈亏平衡为-1524元/吨，9月硫酸价格下行，中国硫酸（98%）市场价自8月底的478.20元/吨下降至9月底的418元/吨 本周沪伦比值均值8.10，周环比下降0.05 本周现货进口盈亏均值178.14元/吨，周环比下降50元/吨保税区铜溢价回落、库存累库：本周洋山铜溢价报53.8美元/吨，周环比-4.8美元/吨；10月24日，保税区铜库存5.24万吨，周环比+0.14万吨。 4需求：旺季需求边际放缓 4.1加工环节：开工率回落，SMM电解铜周度制杆开工率76.52% 4.2终端——地产：地产筑底，1-9月房地产开发投资完成额累计同比-10.10% 5库存：节后境内库存小幅累库 5.1国外：LME库存小幅降低但仍处高位，COMEX铜库存累库 5.2国内：中国社会库存2024年6-9月去库，10月以来小幅累库 LME铜库存去库态势：本周LME周度平均库存27.87万吨，周环比下降2.60%，下滑幅度较上周放缓COMEX铜库存累库：本周COMEX周度平均库存8.28万吨，周环比上升6.32，累库幅度较上周提高中国社会库存累库：截至10月24日，SMM全国主流地区铜库存21.96万吨，周环比-0.96万吨全球整体库存仍处高位；境外库存去化放缓；境内库存小幅去库，库存仍存压力 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks