业绩简评
2024年前三季度，公司实现收入197.40亿元，同比增长6.08%；归母净利润29.60亿元，同比增长23.19%；扣非归母净利润27.52亿元，同比增长19.48%。分季度看，Q3实现收入56.34亿元，同比增长3.16%；归母净利润5.61亿元，同比增长6.85%；扣非归母净利润4.44亿元，同比下降6.83%。
经营分析
- 品牌打造提升影响力：999感冒药品牌影响力持续深化，消费者认可度提升，呼吸品类保持较好增长。处方药业务产品线丰富，与CHC业务协同发展。配方颗粒业务有序应对多地区带量联动采购，业务实现恢复性增长。
- 并购整合持续推进：并购天士力有利于双方发挥产业链协同效应，增强全产业链核心竞争力，加快补充创新中药管线。昆药集团融合深化，昆中药及777品牌打造提升公司发展赋能。
盈利预测、估值与评级
在不考虑天士力收购并表影响的情况下，预计公司24-26年归母净利润分别为35.84/40.37/45.78亿元，同比增长26%/13%/13%；EPS分别为2.79/3.14/3.57元，对应PE分别为17/15/13倍。维持“买入”评级。
风险提示
产品集采风险、竞争加剧风险、产品推广不及预期、医保药品限价风险、品牌价值变动风险、原材料价格波动风险、商誉减值风险。
公司基本情况（2022-2026E）
- 营业收入：2022年18.079亿元，2023年24.739亿元，2024E年27.584亿元，2025E年30.673亿元，2026E年34.077亿元。
- 归母净利润：2022年2.449亿元，2023年2.853亿元，2024E年3.584亿元，2025E年4.037亿元，2026E年4.578亿元。
- 摊薄每股收益：2022年2.478元，2023年2.887元，2024E年2.791元，2025E年3.143元，2026E年3.565元。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2022年14.40%，2023年15.04%，2024E年17.38%，2025E年17.76%，2026E年18.04%。
- P/E：2022年18.89，2023年17.23，2024E年17.00，2025E年15.09，2026E年13.31。
公司点评
市场中相关报告评级比率为1.33，投资评级为“买入”，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
