核心观点与关键数据
营收与净利润表现
- 营业收入：2024年前三季度实现170.48亿元，同比下降12.75%，主要受清洁能源市场价格回落及LNG现货销量下降影响。
- 归母净利润：15.35亿元，同比增长35.69%，主要得益于上半年资产处置收益3.36亿元；扣非后归母净利润12.08亿元，同比增长2.23%。
- 单季度表现：第三季度营业收入57.81亿元，同比下降31.93%；归母净利润4.29亿元，同比增长2.43%，扣非归母净利润4.20亿元，同比增长3.06%。
盈利能力分析
- 毛利率：10.11%，同比提高1.07%，清洁能源顺价能力优势明显。
- 净利率：9.08%，同比提高3.24个百分点，主要因资产处置收益提升净利润。
- 费用率：销售费用率1.00%（同比提高0.02 pct），管理费用率1.14%（同比提高0.02 pct），财务费用率0.32%（同比提高0.53 pct），研发费用增加0.05 pct。
资产处置与汇率影响
- 资产处置收益：上半年非经常性资产处置收益3.36亿元。
- 汇兑损失：三季度汇兑损失约0.55亿元，前三季度累计汇兑损失约0.21亿元；剔除汇兑影响后，扣非归母净利润同比增长8.92%。
- 其他费用：股权激励及可转债财务费用合计0.87亿元。
业务发展情况
- 清洁能源业务：三季度LNG吨毛利明显修复，国内销量增长，工业终端、交通燃料、燃气电厂为主要增长动力；现货销量受价格波动下降，LPG销量稳定。
- 能源服务业务：三季度天然气回收处理配套服务作业量超11万吨，前三季度累计约29万吨（上年同期27万吨），吨服务性收益稳定；能源物流服务业绩较快增长。
- 特种气体业务：第三季度高纯度氦气（产）销量约11万方，前三季度累计约26万方（上年同期23万方）；氢气项目在运产能达2万方/小时，报告期产销量1768万方（上半年5434万方）。
现金流情况
- 经营性现金流：净流入8.19亿元，同比减少40.87%，主要因支付跨期应付账款及跨期收款于报告期结束后全额收回。
- 投资性现金流：净流出12.33亿元，同比减少53.67%，主要因上半年优化船舶资产、赎回理财产品及支付IPO募投项目尾款等。
- 融资性现金流：净流出6.74亿元，主要因现金分红、偿还售后回租款及回购股份。
实控人承诺
- 实控人张建国、蔡丽红等持有的3.22亿股（约50.42%）限售股于2024年11月25日上市流通起12个月内不减持。
投资建议
- 维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
- 预计2024-2026年归母净利润17.8/17.9/20.1亿元，同比增速36%/1%/12%。
- 对应当前股价PE为9.8/9.7/8.7倍。
- 风险提示：气价波动、下游需求减弱、项目进度不及预期。
