工业硅：市场资金情绪旺盛，盘面波动扩大

工业硅：市场资金情绪旺盛，盘面波动扩大 张航 投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 报告导读： 本周价格走势：本周盘面主力合约震荡偏强，现货报价保持稳定 本周盘面震荡走强，受光伏能耗管控政策预期提振，期货主力合约周三大幅上涨，周五收于13155元/吨。现货市场报价则保持相对稳定。具体而言，上海有色网统计昆交Si4210报价12200元/吨（周环比不变），天津通氧Si5530报价11600元/吨（环比不变），天津99硅报价11650元/吨(环比不变)。 供需基本面：本周行业库存有所去化 供给端，周产继续增加，但行业库存有所去化。据百川统计，本周新疆、内蒙、黑龙江等地区硅厂有所复产，云南当地硅厂有少量减产，整体周产环比小幅增加。开工角度来看，西南多数硅厂预计在10月底11月初才会出现大量减产，此外若SI2412合约给到足够的利润空间则会考虑套保锁定利润（按照枯水期电价测算，SI2412合约需在13500-14000元/吨及以上）。新疆地区来看，考虑低成本优势，预计后续当地主流硅厂仍将进一步复产。新疆硅厂生产新标Si5530并套保SI2412合约（按照转产成本，理论上SI2412合约在12200元/吨及以上即可），此将支撑四季度北方硅厂的开工。从库存来看，本周社会库存累库，厂库有所去化，仓单库存小幅去化，整体行业库存高位去库1.7万吨。 需求端，核心硅料环节仍处负反馈周期，需求尚无明显改善迹象。 多晶硅端，短期硅料对外报价较坚挺，硅料厂库存继续累库。硅片厂报价下跌，整体硅片库存高位，多家专业化硅片厂临时降低排产，11月硅片排产或受减产等因素影响再次下调，此将使得硅料端仍有累库驱动。硅料月度排产来看，11月整体排产在内蒙产能爬坡、四川部分产能关停等影响下有所减少，但整体仍处于小幅过剩阶段，12-1月排产在四川及云南硅料产能进一步减少的情形下将进一步降低。从硅料采购工业硅角度，预计十月底会有硅料厂的集中性采购，关注招标价格，且在下个月硅料排产减少的情形下，预计采购体量边际走缩。 当前市场多关注光伏能耗政策带来的影响，据了解一方面政策出台或影响多晶硅20-30%的落后产能，另一方面出台时间尚未确定，协会反馈11月出台的时间偏紧张。年底抢装角度来看，上周华电第二批集采项目16GW带动组件中标体量，后续据了解年底电站抢装力度并不大，SMM统计集中式电站部分企业已完成年度目标，新项目开工因收益率问题推进缓慢，且当前组件库存或有接近2个月水位，后续11-12月组件排产亦有减少的可能性。 有机硅端（占24%），本周有机硅周产有所减少，库存高位水平并再次累库，在国内消费终端并未明显修复的情形下，有机硅价格维持弱势。整体有机硅对工业硅维持刚需采购，部分工厂采购频率多为周度采 买，以消化原料库存为主，下一轮有机硅补库周期或在11月初。铝合金端（占16%），主流铝合金厂对工业硅多维持刚需。出口市场（占13%），大量囤货的情况未见。 后市观点：建议观望，多空矛盾持续加大，寻找拉高后的空配机会 本周市场基本面来看，供给端周度产量环比小幅增加，整体行业库存高位有所去化，但工业硅报价未有提振，基本面难言有显著改善。市场资金交易面更占主导，在光伏能耗政策出台后，光伏类板块股票持续上涨，市场情绪爆发，工业硅盘面应声拉涨。虽光伏能耗政策讨论的多是多晶硅等环节的限制，但市场亦有预期工业硅环节出台类似的能耗政策，影响工业硅未来供给，此难以证伪，需进一步关注。此外，在光伏市场情绪好转的背景下，亦有资金入场配置工业硅期货，且12合约面临着库容紧张、仓单注册问题等，亦会被市场炒作“逼仓”逻辑。短期内市场情绪较为旺盛，下周盘面或仍将冲高。资金关注度高，价格波动加剧，建议谨慎持仓。 单边：市场情绪旺盛，空单建议观望，下周SI2412运行区间或在13000-13700元/吨； 跨期：Si2411/Si2412合约反套下周逐步平仓，价差或阔至3500-3700元/吨附近； 套保：推荐上游卖出套保为主。 风险点：西北硅厂超预期减产、新仓单注册不及时、光伏终端消费超预期等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。