新股专题：新股可能正在逐渐回归理性常态，结构性活跃分化行情预期或将延续

策略类●证券研究报告 新股专题 新股可能正在逐渐回归理性常态，结构性活跃分化行情预期或将延续 投资要点 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 新股周观点：新股结构性活跃分化行情或已如约展开，短期预计仍将延续。建议保持适度积极、灵活谨慎，依然以稀缺性及资金偏好为我们最为重要的新股次新标的优选方向。 相关报告 资金多空拉扯可能进入平衡点，新股结构性活跃分化行情或有望展开-华金证券新股周报2024.10.20 （1）新股次新板块上周呈结构性活跃分化；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周涨幅约为3.8%，周内实现正收益占比约80.5%。 资金交易型投资情绪退潮，但新股次新关注度已然升温-华金证券新股周报2024.10.13市场情绪出现重大转折，新股次新交投跟随回暖-华金证券新股周报2024.9.29 （2）新股结构性活跃分化行情或已如约展开，短期预计仍将延续；一方面，十一节前后急涨行情或打开新股板块定价空间，各项政策发力预期，资金关注度依然颇高；另一方面，新股首日涨幅连续两个交易周下降，凸显新股交投情绪正在回归理性，急涨后新股内部定价不均衡、及内外部重大事件扰动，分化或已势在必行。 情绪略有改善但疲态仍显，新股板块休整可能尚在途-华金证券新股周报2024.9.22 （3）具体方向上，沿着政策、产业、业绩和监管导向等脉络线索，依然以稀缺性及资金偏好为我们最为重要的新股次新标的优选方向，在此基础上适当考虑估值性价比；总体建议适度积极、灵活谨慎。 低迷情绪预计正在向首日交投传导，新股休整周期或仍在逐步演进-华金证券新股周报2024.9.17 （4）本周即将上市的新股可能有：科力股份、拉普拉斯、强达电路、科拜尔等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有4只新股网上申购；其中，2只为创业板、1只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为20.2X，平均网上申购中签率为0.0326%。 （2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周沪深新股平均首日涨幅降至4倍区间，较此前交易周9倍区间再度下探，首日交投热情较十一节前后的极值高点逐级降温，并可能正在逐渐回归相对平衡合理区间；而比较历史新股首日交投表现，当前首日涨幅可能在连续两个交易周有所降温之后，或依然处于相对火热的时间窗口。具体到个股首日表现来看，距离此前新股首日情绪高点更近上市的表现更佳；相对的，个股差异性指标，如行业、发行市盈率等指标，对于首日表现的影响或暂时弱化。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-6.5%；可能来说，虽然新股首日涨幅明显下降，首日极致表现有所缓和；但由于整体首日定价还是在相对充分区间，受制于市场风险偏好，即期新股上市短暂交易日仍有所承压。 （3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为3.8%，其中约有80.5%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为18.1%，其中约有93.5%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于有并购预期的相关新股次新标的，及资金关注度明显升温的新能源等产业链；而跌幅居前的则主要集中于首日有较为极致表现的即期新股，及三季度业绩表现可能有所承压的新股次新标的。 本周申购/询价： （1）本周共有6只新股完成申购待上市；其中，2只为创业板、1只为科创板、1只为主板、2只为北证。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设以2023年归母净利润计算，平均绝对发行市盈率约为21.7X。考虑到目前上市新股首日再定价总体依旧较为充分，首日之后短暂交易日涨幅更多还将依赖于当期资金风险偏好，建议继续警惕可能的波动风险。 （2）本周共有1只新股将开启申购；1只为北证。虽然新股首日涨幅高度较前期高位有所回落，但当前新股申购赚钱效应依然保持在较高水平；结合北证近日资金关注升温，建议继续积极关注新股申购。 （3）本周暂无新股将开启询价。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期调入托普云农、苏州天脉。 （2）短期来看，在新股极致交易热度逐渐回归理性，但新股总体定价空间已经打开的背景下，多空分歧或相对交织，我们倾向于新股结构性活跃分化并行行情可能仍将维持一段时间。具体标的上，建议适当关注包括绿联科技、骏鼎达、达梦数据、爱迪特、苏州天脉等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股可能正在逐渐回归理性常态，结构性活跃分化行情预期或将延续......................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................5（一）新股发行表现：上周新股招股数量略有下降，定价方式发行比例或有所上行...................................6（二）新股上市表现：新股首日交投热情有所退潮，二级交投则结构性活跃分化并行...............................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2023年以来上市新股表现...............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览..............................................................................................................................10五、风险提示....................................................................................................................................................13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5 表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)..................................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股......................................................7表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股......................................................8表6：本周及下周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年10月27日）.......................8表7：本周及下周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）............................9表8：本周及下周即将申购/询价新股业绩指标一览............................................................................................9表9：建议关注的近端股票（近半年上市的新股板块）.....................................................................................11表10：建议关注的次新股票（2022年至2023年11月上市的次新板块）.........................................................11 一、新股观点：新股可能正在逐渐回归理性常态，结构性活跃分化行情预期或将延续 上周，正如我们此前所述，伴随着十一节前后多空极致拉扯之后风险偏好进入相对平衡点，新股板块结构性活跃行情展开；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周涨幅约为3.8%、较此前交易周平均周涨幅5.8%有所下降，上周新股次新板块周内实现正收益占比约80.5%、较此前交易周正收益占比91.2%同样略有下滑。对于接下来的新股市场，一方面，新股次新板块投资关注度依然颇高，前段急涨行情中领涨的近端新股定价曾经攀至历史极值，虽十一节后极致定价出现回归，但当前新股定价高度或已经打开，结合当前各项政策发力预期，新股板块结构性活跃或依然可期；而另一方面，新股首日涨幅连续两个交易周逐级跨步下降、或代表此前极致的新股交投热情正在逐渐回归理性，此前急涨中出现的新股板块内部定价不均衡，并同时考虑美国大选对于整体A股风