增储传闻再现，盘面强势上涨

一周复盘：本周期货价格前期先跟随东北潮粮上量增加而回落，但后期，24/25年调节性储备拟收购2000万吨的传闻再起，显著地调动了市场的情绪，盘面大幅上涨，期现逐渐出现共振式上行。受盘面上涨影响，基差明显走弱，1-5价差亦略有走强。 联系人 下周观点： 我们维持长线震荡偏多的观点，利多驱动预计首先来自于建库需求的释放，其次是随着玉米库存的消耗，玉米价格至少需要上涨至小麦以托市价也能进入饲用替代的水平。但建库需求预计仍需要在东北卖压较大程度兑现之后才释放。在卖压与建库需求的博弈之中，天气、政策都会扰动节奏，天气预报显示当前以及未来一周东北气温都将高于常年，潮粮销售步伐预计仍然不慢，待东北上冻之后东北农户或将开始惜售，价格预计将在短期的惜售及后移的卖压预期的轮番影响下震荡运行。 短线可逢高做空，但需注意政策端、宏观面的风险，建议主要关注卖压预期驱动价格回落期间的长线逢低做多机会。短期1-5价差、3-5价差或都将在反弹趋势中有所走强，但在贸易商囤货利润预期逻辑下，预计1-5价差仍将回归低位；3-5反套的空间或相对更大，除囤货利润预期之外，3月仓单集中注销的规则也利于3-5价差的下跌，推荐关注。 ★玉米淀粉 一周复盘：当前淀粉企业盈利情况较好，东北企业理论利润全面转正，华北企业理论利润有所回落但仍在高位，钢联数据显示本周淀粉开机率下降，卓创数据显示微增，不过数据一致显示下游需求较旺，因此淀粉库存继续去化，CS11-C11、CS01-C01价差均走强。 下周观点：虽然开工率预计将因不错的利润而回升，但Q4淀粉需求正处旺季，今年春节较早，电商节备货后预计又将迎来元旦、春节备货；此外，春节后预计亦有开机率恢复的空档期，因此，淀粉基本面预计将继续保持良好。当前淀粉-玉米价差已处高位，或有回调压力，Q4建议以逢低做阔为主，旺季过后可关注逢高做缩机会。 ★风险提示 基层购销心态；天气；政策调控；宏观扰动等。 目录 1、价格回顾........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、库存.............................................................................................................................................................................62.2、替代品.........................................................................................................................................................................82.3、需求.............................................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................103.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米1-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表4：玉米3-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）...........................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补.................................................................................................................................................................................5图表9：南港玉米谷物库存...............................................................................................................................................................................................6图表10：南港玉米外贸库存........................................................................................................................