核心观点与关键数据
温氏股份2024年前三季度业绩表现强劲：公司实现营业收入753.84亿元，同比增长16.53%；净利润66.36亿元，同比增长244.58%；归母净利润64.08亿元，同比增长241.47%。主要得益于生猪业务量价齐升，肉猪销量增长17.66%，肉猪销售收入同比增长34.01%。
生猪业务稳健经营：公司2024年生猪出栏计划为3000-3300万头，同比增加400-700万头；肉鸡销售量计划同比增加5%-10%。能繁母猪产能充足，满足出栏目标。
成本控制与资产负债率改善：公司生猪核心生产指标持续改善，配种分娩率提升至87%，肉猪上市率92%，肉猪养殖综合成本降至7.3元/斤左右。肉鸡生产保持高水平稳定，毛鸡出栏完全成本约5.9-6元/斤。猪价上涨叠加成本下移，公司资产负债率降至54.86%，同比下降6.55个百分点。
盈利预测与评级：预计2024-2026年公司营收分别为1093.95/1213.37/1286.93亿元，同比增长21.68%/10.92%/6.06%；归母净利润分别为103.35/123.66/112.24亿元，同比增长扭亏为盈/19.65%/-9.23%。EPS分别为1.55/1.86/1.69元/股。维持“买入”评级。
风险提示：出栏不及预期、生猪价格长期处于低位的风险、原材料价格波动风险。
财务预测摘要
| 年度 | 营业收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA |
| ------ | ----------------- | ----------------- | -------- | -------- | -------- | -------- |
| 2022 | 83708 | 5289 | 0.79 | 23.7 | 3.2 | 12.2 |
| 2023 | 89902 | -6390 | -1.0 | -19.6 | 3.9 | -493.3 |
| 2024E | 109395 | 10515 | 1.58 | 11.9 | 3.0 | 7.0 |
| 2025E | 121337 | 12141 | 1.82 | 10.3 | 2.4 | 5.6 |
| 2026E | 128693 | 10557 | 1.59 | 11.8 | 2.0 | 5.1 |
研究结论
温氏股份养殖业务稳健发展，生产成本控制较好，资产负债率持续下降。公司未来业绩有望随着行业周期好转而提升，维持“买入”评级。需关注出栏不及预期、生猪价格长期处于低位及原材料价格波动等风险。
