2024年第四季度市场策略报告：增量政策预期升温，指数中枢将逐步上移

市场回顾：近期指数或迎来企稳，但风格将走向分化

• 大势研判：A股估值接近“二级底部”，具备性价比优势，近期指数或迎来企稳。政策面、资金面和技术面均支持指数震荡上行，但上行动力取决于增量财政政策的力度。
• 市场风格：基本面将成为下阶段获取超额收益的主要支撑。近期市场风格经历轮动，后期将走向分化，高景气板块和基本面支撑的板块将获得关注。
• 政策动向：政策面明显转向，后市主要看增量财政政策。9月24日政策组合拳、9月底政治局会议和10月12日财政部表态均对市场形成支撑，增量财政政策预期升温。

全球：海外经济有降温风险，但全球流动性拐点已至

• 全球经济：第四季度全球经济可能有降温风险，美国经济强于欧洲，需警惕美国消费和投资降温风险。
• 海外通胀：美国抗通胀取得显著成效，但仍有经济早期衰退的风险。美联储降息路径存在不确定性，需警惕海外市场交易“衰退预期”。
• 流动性：美联储进入降息周期，全球流动性迎来拐点。美联储政策重心向就业倾斜，贵金属、医药在美联储降息时表现较佳。

中国：增量政策预期升温，期待经济企稳回升

• 经济概况：经济复苏基础尚不牢固，但政策预期明显改善。前三季度GDP增速不及预期，强化了近期增量政策出台预期。
• 投资端：期待增量财政政策发力，托底固定资产投资。民间固定投资增速仍在低位，地产投资仍是主要拖累项，基建投资和制造业投资预计将有所回升。
• 消费端：预计第四季度仍维持弱复苏态势。社零增速相对低迷，居民消费能力、消费习惯和消费信心均有所制约。
• 出口端：出口端平稳运行的概率偏大。9月份出口增速有所波动，但高频数据显示10月份或迎来弱修复。
• 流动性：货币政策开始发力，宜理性看待社融数据波动。财政政策节奏仍慢于货币政策，期待财政政策加码发力，畅通宽信用传导过程。

投资建议

• 美林时钟资产配置框架：中国将处于向复苏逐步过渡的阶段，可逐步增加对股票资产的配置。
• 投资建议：关注科技成长方向、受益降息的估值弹性品种、顺周期板块和以券商为代表的金融板块。

风险提示

• 海外经济衰退；中国高频经济数据走弱；政策力度不及预期风险；俄乌冲突及伊以冲突；美联储降息不及预期；中美贸易摩擦。