2024年三季报点评：业绩上台阶，400G/800G全面爆发

上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司公告2024年三季报，业绩亮眼，超越预期 。 我们上调2024-2026年归母净利润为25.53/54.57/63.60亿元，对应EPS为3.60\7.70\8.97元，考虑行业平均估值，给予公司2025年28x PE，上调目标价至215.6元（前值为145.20元），维持增持评级。 业绩超市场预期，盈利能力显著。2024前三季度公司实现营收51.30亿元，同比增长145.82%；实现归母净利润16.46亿元，同比增长283.20%。仅考虑Q3单季度，公司实现营收24.03亿元，环比增长207.12%，大幅上台阶，带动单季度归母净利润7.81亿元，同比增长453.07%，业绩超市场预期。其中，公司单季度毛利率继续维持高位，达到41.53%；净利率为32.50%。我们认为随着公司高速率模块继续上量，盈利能力有望维持。 400G/800G全面爆发，物料和交付到位。Q3业绩情况较好，我们认为营收层面，北美部分客户Q2起拉动400G和800G需求，而与之相应的物料层面，公司提前大量采购核心物料EML/DSP等材料，覆盖交付能力强，而且核心供应商满足度高；此外，虽然Q3汇率变化带来不利影响，但公司Q3收款和投资厂房与购买物料使得美元货币资金、应收账款敞口没有增加，加之可能采用动态结汇，因此汇率波动对业绩影响整体较小。 催化剂：核心物料准备充足，海外产能持续扩张风险提示：AI投入放缓，物料准备不及预期 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(+/-)% 3,311 13.8%904 36.5%1.27 18.7%111.90 3,098-6.4%688-23.8%0.97 12.6%146.89 8,345 169.4%2,553 270.9%3.60 32.0%39.60 19,365 132.1%5,457 113.7%7.70 42.4%18.53 25,359 30.9%6,360 16.5%8.97 34.3%15.90 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）净资产收益率(%) 市盈率(现价&最新股本摊薄） 表1：可比公司市净率情况（收盘价2024/10/25）