绝味食品24Q3点评：门店持续优化，成本红利释放

2024-10-26 邓欣,罗越文华安证券 Dawn

核心观点：绝味食品24Q3业绩符合市场预期，公司处于门店优化调整期，旨在提升加盟商回报和店效，成本端红利持续释放，盈利能力持续提升。关注廖记并表进展。
关键数据：
- Q3业绩：营收16.75亿元（-13%），归母净利润1.43亿元（-3%），扣非归母净利润1.43亿元（+2%）。
- Q1-3业绩：营收50.15亿元（-11%），归母净利润4.38亿元（+12.5%），扣非归母净利润4.24亿元（+16%）。
- 收入分析：
  - 鲜货类收入12.6亿元（-16%），受店效&闭店影响。
  - 包装产品收入1.6亿元（+152.6%），维持高增长。
  - 加盟商管理收入0.2亿元（+4.2%）。
- 店效：Q3单店高单位数下滑，环比Q2收窄，主因大幅闭店优化低效门店。
- 区域表现：华中区域收入同比-24.3%，降幅较大；华北区域收入同比+9.7%。
- 利润分析：Q3毛利率同比+5.4pct至31.1%（原材料鸭副价格下行），净利率同比+0.9pct至8.5%（销售/管理/研发费率优化）。
投资建议：维持“买入”评级。预计2024-26年营收64.9/74.6/83.9亿元（同比-10.6%/+15.0%/+12.4%），归母净利润5.3/6.3/7.3亿元（同比+54.0%/+18.4%/+16.6%），当前股价对应PE分别为21/18/15倍。
风险提示：需求不及预期，新品拓展不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。