证券行业周观点：政策推进下估值有望持续恢复

——证券行业周观点 核心观点 ⚫证券板块迎来短暂调整，经纪市场持续走强。1）截至10/25，券商II(申万)指数本周下跌0.99%，10月至今上涨1.87%。2）经纪：本周市场股票日均成交额19,097.20亿元，较上周增长14.49%，上证所日均换手率3.85%，深交所日均换手率1.40%；信用：本周两融余额16,588.47亿元（截止2024/10/24），较前一周增长4.02%；股票质押26,683.61亿元（截止2024/10/18），较前一周增长2.60%；承销：本周股票承销金额58.81亿元，其中IPO承销金额17.94亿元，增发承销金额40.87亿元，债券承销金额3,914.80亿元。 王晶021-63325888*6072wangjing@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860510120030 ⚫头部券商开始进行互换便利操作，证券自营规模或将进一步扩大。1）10月18日，证监会公布首批获准参与互换便利操作的20家证券、基金公司名单，其中包含中信证券、中金公司等17家券商，限定用于股票、股票ETF投资和做市；10月21日，为更好发挥证券基金机构稳市作用，央行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。首次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。2）10月21日，中金公司首次使用“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”项下资金买入股票。此次买入股票的资金来源于10月21日达成的首笔质押式回购交易，质押券为2024年第一期互换便利央行票据。通过这一创新金融工具，中金公司获得了500亿元的资金支持。3）10月22日，国泰君安完成了互换便利全市场首单国债换入交易，将用于互换便利的首批质押资产为一揽子股票组合；10月23日，公司完成“证券、基金、保险公司互换便利”下的全市场首批国债质押式回购交易，质押券为互换便利操作借入的国债。后续将使用互换便利业务获得的资金进一步增持股票和股票ETF。4）SFISF下参与互换便利换入的国债、互换央票，不纳入“自营非权益类证券及其衍生品/净资本”分子计算范围；开展相关自营投资、做市交易持有的权益类资产，不纳入“自营权益类证券及其衍生品/净资本”分子计算范围，从而券商权益自营杠杆将增大，且有效缓解证券公司的风控指标压力；同时允许投资计入其他权益工具，券商将倾向投资于高股息资产，在降低市场风险的同时获取相对稳定收益。整体而言，券商权益投资和做市的空间进一步打开，有望在合理控制风险下增厚业绩。 政策推动下证券板块投资机会凸显2024-10-09海外视角看我国券商并购浪潮：——海外投行经验总结2024-09-26 ⚫回购增持再贷款政策将利好二级市场。1）10月18日，央行联合金融监管总局、证监会发布通知，设立股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。股票回购增持再贷款政策适用于不同所有制上市公司，21家金融机构自主决策是否发放贷款，合理确定贷款条件，自担风险，贷款利率原则上不超过2.25%。2）截至10月26日，共有29家上市公司披露了回购增持贷款的落地情况。首批公告的23家获得回购增持贷款的上市公司主要为央企、地方国企与市值较大的行业龙头。第二批参与的6家上市公司中，民营企业占多数，除外高桥外，其余5家均为民营上市公司，广泛涉及有色金属、电子化学、交通运输、商贸零售等行业。3）回购政策稳步推进将有助于稳定股价，增加投资者回报；同时将进一步激发回购增持的动力，维护市场信心，增强资本市场内在稳定性。 投资建议与投资标的 ⚫证券行业板块仍具有配置价值。截至10月25日，Wind券商指数PB（LF）估值为1.53倍，较之前报告中的底部估值有所恢复，但仍低于历史估值中位数，且板块配置比例较低，仍具备向上的空间与能量，维持看好评级。建议关注华泰证券、中国银河、中信证券、中金公司、招商证券等。 风险提示： 目录 1.周数据回顾..............................................................................................4 1.1.行情数据................................................................................................................41.2.市场数据................................................................................................................71.3.基金市场数据.........................................................................................................8 2.行业动态...............................................................................................11 3.公司公告...............................................................................................13 4.投资建议...............................................................................................14 5.风险提示...............................................................................................14 图表目录 图1：A股大盘走势（截至2024/10/25）.....................................................................................4图2：本周日均股基成交额及换手率.............................................................................................7图3：两融余额及环比增速...........................................................................................................7图4：股票质押参考市值及环比增速.............................................................................................8图5：股票承销金额（亿元）.......................................................................................................8图6：债券承销金额（亿元）及环比.............................................................................................8图7：股票型基金数量、份额、资产净值.....................................................................................9图8：混合型基金数量、份额、资产净值.....................................................................................9图9：债券型基金数量、份额、资产净值.....................................................................................9图10：各类型基金平均每单位净值............................................................................................10图11：股票型基金净申购（认购）份额.....................................................................................10图12：混合型基金净申购（认购）份额.....................................................................................10图13：债券型基金净申购（认购）份额.....................................................................................10图14：货币市场型基金净申购（认购）份额..............................................................................10图15：股票型基金发行份额及只数（亿，截至2024/10/25）....................................................11图16：混合型基金发行份额及只数（亿，截至2024/10/25）....................................................11图17：债券型基金发行份额及只数（亿，截至2024/10/25）....................................................11 表1：指数涨跌幅（截至2024/10/25）........................................................................................4表2：A股券商最新表现（截至2024/10/25）..............................................................................4表3：A股保险最新表现（截至2024/10/25）..............................................................................6表4：A股多元金融最新表现（截至2024/10/25）.......................................................................6表5：主要港美股最新表现...........................................................................................................7 1.周数据回顾 1.1.行情数据 本周沪深300上涨0.79%，创业板指上涨2.00%，券商指数下跌0.99%，保险指数上涨0.92%，上