基本面对当前行情影响几何？
策略类●证券研究报告 基本面对当前行情影响几何？ 定期报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺 zhangxinnuo@huajinsc.cn 历史上基本面对突破震荡市和突破后走牛的高度影响相对有限，政策和流动性是核心因素。（1）基本面对突破震荡市和突破后牛市行情的高度影响相对有限。一是基本面的推动作用有限：首先，1996、1996、2014、2007年震荡市突破的当月，地产销售、社零、PMI或全A盈利增速等多数基本面指标还在继续走弱；其次，1995、1996、2014、2019年的地产或社零增速，2007、2014、2019年的全A盈利增速，均在走牛行情期间出现回落。二是牛市中基本面的修复程度与行情高度相关性有限。（2）突破震荡市走牛的核心推动因素是政策和外部事件、流动性。一是政策和外部事件是导致震荡破局走牛的核心因素。二是流动性宽松导致突破走牛的重要因素。三是估值和情绪处于低位也对突破走牛有一定的影响。 相关报告 部 分 制 造 和 消 费 行 业 三 季 报 可 能 占 优2024.10.21 资金多空拉扯可能进入平衡点，新股结构性活跃分化行情或有望展开-华金证券新股周报2024.10.20 政策持续加力和落地、外部风险有限、流动性宽松驱动下A股短期延续震荡偏强走势，后续可能突破走牛。（1）短期政策持续积极且可能不断落地。一是经济政策上，财政政策发力落地，货币政策维持宽松。二是资本市场政策上，前期支持股市的政策不断落地，同时推动各产业发展的政策也不断出台。（2）短期外部风险相对有限。一是美国大选对国内影响有限：首先，美国大选形势依然焦灼；其次，即使特朗普上台，对国内股市负面影响有限。二是中东、朝韩等地缘风险逐渐减弱。（2）短期流动性偏宽松。一是短期货币政策偏宽松，DR007处于低位；二是融资、外资等股市资金持续大幅流入，微观流动性明显改善。（3）当前A股估值依然处于相对低位，换手率等情绪指标也处于中性水平，有利于后续突破走牛。 震荡延续，聚焦成长2024.10.19 资金交易型投资情绪退潮，但新股次新关注度已然升温-华金证券新股周报2024.10.13财 政 发 力 基 调 明 确 ， 可 能 提 振 股 市2024.10.12 盈利修复、流动性维持宽松、政策持续发力下A股短期维持震荡偏强趋势。（1）分子端盈利：修复趋势延续。一是经济延续弱修复：一、三线地产周销售同比增速已转正，出现明显回升。二是企业盈利回升趋势不变：已披露的A股三季报盈利增速继续维持上升趋势。（2）流动性：维持宽松。一是宏观流动性维持宽松：首先，美联储11月降息概率仍较高；其次，国内可能进一步降息降准。二是股市资金继续大幅流入。（3）风险偏好：可能进一步改善。一是政策可能进一步提升风险偏好；二是美国大选焦灼，即使特朗普上台对国内市场风险偏好的负面影响有限。 短期继续关注科技成长、核心资产和部分低估值国企中的轮涨机会。（1）历史经验上，震荡或突破走牛期间，基本面强弱与金融地产、周期、消费行业多成正相关，与科技行业（主要与自身产业周期相关）相关性较弱。（2）其他通用设备、血液制品、底盘与发动机系统、电机、工控设备等成长行业当前估值性价比较高：涨幅靠后、PEG<1、预期的2024年盈利增速>0。（3）若特朗普当选，则A股周期和科技行业可能受益。一是历史上特朗普任期内A股科技和周期行业表现相对占优。二是从当前特朗普的竞选主张来看，对中国电子、制药、新能源等领域的商品进口和美国AI相关的高科技产品出口限制可能进一步。（4）短期建议继续关注：一是政策和产业趋势向上的电子（消费电子、半导体）、传媒（游戏、AI应用）、通信（商业航天、算力）、计算机（国产软件、数据要素）；二是受益于基本面可能低位改善和外资流入的核心资产（电新、医药、消费）；三是周期中的低估值国企。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 一、周度聚焦：基本面对当前行情影响几何？...................................................................................................4 （一）基本面对突破震荡市和突破后走牛的高度影响相对有限...................................................................4（二）A股短期延续震荡偏强走势，后续可能突破走牛..............................................................................6 二、周度策略：A股短期维持震荡偏强趋势.......................................................................................................7 （一）分子端：修复趋势延续......................................................................................................................7（二）流动性：维持宽松，股市资金可能持续大幅流入..............................................................................8（三）风险偏好：可能进一步改善...............................................................................................................9 三、行业配置：关注科技、核心资产和低估值国企中轮涨机会........................................................................10 （一）周期、金融地产、消费与基本面相关性较强，科技则较弱..............................................................10（二）当前通用设备、血制品等成长性行业的估值性价比较高.................................................................13（三）若特朗普竞选成功，则部分科技和周期行业可能受益.....................................................................14（四）短期继续关注：科技成长、核心资产及低估值国企.........................................................................15 图表目录 图1：基本面对突破震荡市和突破后牛市行情影响相对有限...............................................................................5图2：牛市行情高度受基本面强弱影响有限........................................................................................................5图3：震荡后牛市行情主要受政策事件、流动性、估值情绪等支撑....................................................................6图4：人民币汇率维持相对稳定..........................................................................................................................7图5：全A成交额维持高位.................................................................................................................................7图6：商品房销售有边际改善趋势......................................................................................................................8图7：石油沥青装置、螺纹钢开工率均回升........................................................................................................8图8：CME预测年内降息节奏平稳.....................................................................................................................8图9：近期央行公开市场操作较为稳健...............................................................................................................8图10：当前融资10月净流入超过2600亿........................................................................................................9图11：三季度外资呈净流入趋势........................................................................................................................9图12：538民调统计中哈里斯支持率高于特朗普.............................................................................................10图13：10月以来公司公告中涉及“专项/资金贷款、专项/资金借款”以回购、增持股票标的一览..................10图14：震荡到牛市期间，金融地产、周期、科技、消费行业相对沪深300超额收益情况...............................11图15：震荡到牛市期间，基本面强弱与金融地产、周期及消费行业相关性强，与科技行业相关性较弱..........12图16：三季报显示部分科技制造和消费行业增速较高（截止2024/10/24）....................................................13图17：当前通用设备、血制品、底盘与发动机系统等成长行业估值性价比较高..............................................14图18：本轮大选期间特朗普团队言论倾向及政策构想......................................................................................15图19：特
