事件与业绩概览
公司发布2024年三季报，前三季度实现营收7.27亿元，同比增长47.96%；归母净利0.85亿元，同比增长562.41%；扣非归母净利0.69亿元，同比扭亏为盈。3Q24实现营收2.89亿元，环比增长21.05%；归母净利0.31亿元，环比下降21.79%。
业绩驱动因素
MLCC行业持续复苏，下游消费电子领域回暖及AI服务器需求上升，推动公司业绩大幅提升。公司高端电子浆料用新型小粒径镍粉相关产品已成功导入海外主要客户的供应链体系并形成批量销售。3Q24原材料价格环比下行，而公司营收同环比大幅增长，产品出货量环比显著提升，产能利用率修复至历史较高水平。
短期毛利表现
产品结构优化及汇兑损失影响公司短期毛利表现。下游客户对高阶MLCC用小粒径镍粉需求增长，公司产品结构优化，结构调整阶段影响公司毛利表现。公司产品出口业务主要以美元结算，3Q24人民币对美元汇率整体升值，部分影响公司营收表现，同时业绩期末人民币对美元大幅升值，由此导致的汇兑损益也影响公司短期利润。3Q24公司毛利率为19.75%，环比下降4.74个百分点。
未来业务发展
公司多项新产品业务陆续推进，打开业绩增量空间。公司陆续推出多款导电性能良好且含银量低的HJT银包铜粉新品，不断扩充银包覆金属粉体系列产品线；同时拓展亚微米级、微米级软磁材料的应用，开发的亚微米级、微米级多元合金粉体已向多家客户开展试样评测工作；此外，公司协同客户进行硅基材料的新品开发工作，配合下游客户在动力电池关键指标上进行优化。
盈利预测与评级
预计公司24-26年营收分别为10.97亿元、15.54亿元、19.00亿元，归母净利分别为1.35亿元、1.90亿元、2.39亿元，对应EPS分别为0.52元、0.73元、0.91元，对应PE分别为52.27倍、37.30倍、29.57倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险；下游需求波动风险；汇率波动风险。
公司基本情况（人民币）
- 2022年营业收入747亿元，同比下降23.02%；归母净利153亿元，同比下降35.47%。
- 2023年营业收入689亿元，同比下降7.72%；归母净利-32亿元。
- 2024E营业收入1,097亿元，同比增长59.21%；归母净利135亿元。
- 2025E营业收入1,554亿元，同比增长41.65%；归母净利190亿元。
- 2026E营业收入1,900亿元，同比增长22.27%；归母净利239亿元。
比率分析
- 净利率：2022年20.6%，2023年n.a，2024E 12.3%，2025E 12.2%，2026E 12.6%。
- ROE：2022年9.09%，2023年-2.05%，2024E 8.15%，2025E 10.69%，2026E 12.48%。
- P/E：2022年79.14，2023年-228.32，2024E 52.27，2025E 37.30，2026E 29.57。
市场中相关报告评级
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，最终评分为1.00，市场平均投资建议为“买入”。
历史推荐和目标定价
- 2022-12-27 买入 46.85 70.56～70.56
- 2023-04-28 买入 35.93 N/A
- 2023-08-18 买入 33.40 N/A
- 2023-10-27 买入 26.71 N/A
- 2024-08-22 买入 20.54 N/A
