产品销量提升助业绩大幅增长

请阅读最后一页信息披露和重要声明 海外研 究 调研 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 电子行业 ＃investSuggestion＃ 未评级 ＃mark etData＃ 市场数据 报告日期 2017.03.09 收盘价(港元) 1.63 总股本(亿股) 10.00 总市值（亿港元） 16.30 净资产(亿港元） 4.54 总资产(亿港元) 15.34 每股净资产(港元) 0.45 数据来源：Wind ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 海外制造业研究 高级分析师：鲁衡军 注册国际投资分析师CIIA luhj@xy zq.com.cn SFC：AZF126 SAC：S0190515010004 ＃assAuthor＃ ＃dy Stockcode＃ 1979 .HK ＃dy Comp any＃ 天宝集团 ＃title＃ 产品销量提升助业绩大幅增长 ＃createTime1＃ 2017年03月09日 投资要点 ＃summary＃  事件：我们于3月8日参加了天宝集团在香港举办的2016年业绩说明会，业绩会上公司管理层做了公司业绩说明并与投资者进行了交流。  产品销量提升助业绩大幅增长。天宝集团2016年经营业绩：营收同比增长14.5%至25.83亿港元；毛利率水平从去年同期17.3%提升至20.5%；净利润同比增加52.1%至1.94亿港元，每股收益为19.4港仙（去年同期为16.7港仙），董事会建议派发末期股息3.5港仙（加上中期派发的2港仙，全年累计派息5.5港仙，派息率28.3%，对应股息率约3.25%）。本期经营业绩改善主要是由于产品销量规模继续扩大及毛利率提升所致。  产品销售组合优化，综合毛利率继续提升。2016年公司电讯产品业务分部受益于国内智能手机市场份额的提高，尤其是OPPO品牌手机的订单大增，营收同比增长13.18%至11.52亿港元；工业用电动工具智能充电器及控制器业务收入同比增长31.59%至6.18亿港元。受益于产品组合更加侧重高毛利率产品和成本、质量控制，各项产品毛利率基本都提升，综合毛利率水平提升3.17个百分点至20.47%。我们认为公司继续侧重高毛利率产品，持续推出新品有利于维持高毛利率产品组合，因此公司的综合毛利率仍有继续提升的空间。  持续研发新产品，借共享热潮二轮电动车充电桩有望引爆市场。天宝集团为业内领先的一站式智能电源解决方案供应商，公司生产超过1,400种开关电源，超过300种智能充电器和控制器。公司持续研发新品，寻求多元化产品业务机会。公司新研发的二轮电动车充电桩已经供应客户，属于国内首个同类产品，未来随着共享电动车市场推广有望呈爆发式增长。我们认为具有持续的产品创新力才是天宝集团的最大亮点。  我们的观点：天宝集团作为国内领先的一站式智能电源解决方案供应商，抓住国内手机市场份额提高契机，订单大幅增长，业绩有望持续快速增长。公司不断研发推出新品，并进行国际市场生产产能布局，奠定了业绩增长基础。按照公司产能提升计划，我们预计公司2017年公司营收可达到20%以上增速，公司的最新产品二轮电动车充电桩有望借共享经济热潮引爆市场，建议投资者积极关注。  风险提示：经济下行，产品订单减少；行业竞争激烈，毛利率下降。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 调研报告 报告正文  产品销量提升助业绩大幅增长。天宝集团(1979.HK)3月8日公告2016年经营业绩：营业收入同比增长14.5%至25.83亿港元；毛利润同比增加35.5%至5.28亿港元；毛利率水平从去年同期17.3%提升至20.5%；归属股东净利润同比增加52.1%至1.94亿港元，每股收益为19.4港仙（去年同期为16.7港仙），董事会建议派发末期股息3.5港仙（加上中期派发的2港仙，全年累计派息5.5港仙，派息率28.3%，对应股息率约3.25%）。本期经营业绩改善主要是由于产品销量规模继续扩大及毛利率提升所致。 图1、公司营业收入和净利润 图2、综合毛利率和净利率 1,4221,6911,9312,2562,58364565512819405001000150020002500300020122013201420152016千营业收入净利润百万港元 14.27%15.78%17.22%17.30%20.47%4.49%3.29%2.83%5.66%7.51%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%20122013201420152016毛利率净利润率 资料来源：公司资料，兴业证券研究所 资料来源：公司资料，兴业证券研究所  产品销售组合优化，综合毛利率继续提升。2016年，两项收入最大的分部收入继续增长：公司电讯产品业务分部受益于国内智能手机市场份额的提高，尤其是OPPO品牌手机的订单大增，营收同比增长13.18%至11.52亿港元；工业用电动工具智能充电器及控制器业务收入同比增长31.59%至6.18亿港元。受益于产品组合更加侧重高毛利率产品和成本、质量控制，各项产品毛利率基本都提升， 综合毛利率水平提升3.17个百分点至20.47%。我们认为公司继续侧重高毛利率产品，持续推出新品有利于维持高毛利率产品组合，因此公司的综合毛利率仍有继续提升的空间。  持续研发新产品，借共享热潮二轮电动车充电桩有望引爆市场。天宝集团为业内领先的一站式智能电源解决方案供应商，成立于1979年，在电源行业有接近40年的经验，按销售收入计，公司是中国开关电源最大的制造商之一。公司生产超过1,400种开关电源，超过300种智能充电器和控制器。公司持续研发新品，寻求多元化产品业务机会。比如公司新研发的二轮电动车充电桩已经供应客户，属于国内首个上市同类产品，未来随着共享电动车市场推广有望呈爆发式增长。我们认为具有持续的产品创新力才是天宝集团 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 - 调研报告 的最大亮点。 图3、2016年公司产品销售收入结构 表1、按产品划分的销售额及变动 电讯44.60%媒体及娱乐15.98%电子烟1.02%家庭电器5.76%照明6.45%智能充电器及控制器23.91%其他2.28% 单位：千港元20162015变动比例毛利率电讯1,152,4071,018,24913.18%11.8%->15%媒体及娱乐412,982437,678-5.64%21.3%->27.1%电子烟26,31769,473-62.12%25.1%->35.5%家庭电器148,911125,46018.69%21.4%-22.9%照明166,77955,356201.28%27.0%->22.2%智能充电器及控制器617,779469,47931.59%21.3%->23.9%其他58,94780,259-26.55%24.0%->28.0%总计2,584,1222,255,95414.55%17.3%->20.5% 资料来源：公司资料，兴业证券研究所 资料来源：公司资料，兴业证券研究所  走出国门拓展布局，转型升级提升自动化生产水平。公司当前在惠州有生产线110条，设计产能1.926亿件，实际产量1.578亿件，产能利用率81.93%，维持在较高水平。公司拟在匈牙利新建产能，预计2017年下半年投产。匈牙利建厂能贴近海外客户，缩短生产及交货周期，提升运营效率。公司还积极全面提升自动化水平，预期投入2亿元将20-40条生产线进行技术升级，向着智能生产转型升级。我们认为公司能积极进行海外扩产布局，提前抢占海外市场，有助于公司打开更大的国际市场。  我们的观点：天宝集团作为国内领先的一站式智能电源解决方案供应商，抓住国内手机市场份额提高契机，订单大幅增长，业绩有望持续快速增长。公司不断研发推出新品，并进行国际市场生产产能布局，奠定了业绩增长基础。按照公司产能提升计划，我们预计公司2017年公司营收可达到20%以上增速，公司的最新产品二轮电动车充电桩有望借共享经济热潮引爆市场，建议投资者积极关注。  风险提示：经济下行，产品订单减少；行业竞争激烈，毛利率下降。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 - 调研报告 表2、天宝集团2016年业绩主要财务指标变动情况 2016年2015年同比变动点评营业收入2,583,4042,255,95414.5%产品需求增加带动产品销量增加。销售成本(2,054,676)(1,865,685)10.1%毛利528,728390,26935.5%毛利率从17.3%提升至20.5%，主要是公司产品组合侧重高毛利率产品、实施减省成本计划、产品质量标准化。其他收入11,92619,782-39.7%生产顺畅，产生的废料较少。其他收益/（亏损）净额15,47324,559-37.0%衍生金融工具公允值变动减少，汇兑收益减少，出售物业亏损销售开支(114,854)(97,188)18.2%行政开支(173,596)(181,194)-4.2%同比去年没有首次公开发售开支。经营利润267,677156,22871.3%财务收入347800财务开支(5,809)(5,606)3.6%税前利润262,215151,42273.2%所得税开支(68,146)(23,821)186.1%盈利增加致即期所得税增加，递延所得税亦增加。净利润194,069127,60152.1%基本EPS(港仙)19.4016.7016.2%单位(千港元) 资料来源：公司资料，兴业证券研究所 业绩发布会Q&A（2017.03.08） 1、公司客户订单情况？ 从看到的客户订单情况，每年都有双位数增长，公司与客户都有长期的合作，2017年第一、二个月经营情况超过之前预计的。 2、手机客户的产品单价变动趋势？ 手机产品单价的问题，一方面科技在不断进步，生产成本也是下降的，我们是以技术取胜。 3、关于产能的扩张主要在那些领域？ 公司的产能设备多数是通用的，都可以改装用来生产不同的产品，可以互相通用。一般根据订单有个2-3天就可以进行变换。公司平均每年增加20%产能，2015年产能增加较多，预计2017年需要加快产能增加。 4、资本开支计划？ 整个的智能化生产改造是2亿元，今年预计1.5亿人民币左右。一般也要根据实际情况，决定是否投资。公司当前资产负债率很低，才30%多点。 5、毛利率变动趋势？ 从12年起， 由于产品规模效应问题，统一研发，同时原材料价格有下降，自动化产品，众多因素推动毛利率上升。公司希望更多产能由自动化设备来做，可以 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 - 调研报告 继续提升毛利率。 6、人民币外汇影响？ 人民币汇率影响，公司70%的收入是美金和港币结算，30%人民币结算，同时购买材料70%是人民币支付，人民币贬值是利好。 7、关于二轮车充电桩的产品？ 今年有充电桩产品，给北京的小区客户提供了，随着共享经济，共享电动单车这是一个非常大的市场。公司的二轮车充电桩是市面的首款产品，售价1万元多点一台，充电桩有智能系统在里面，国内共享概念很热。研发部门不断研发新东西，天宝产品主要是研发高端产品。 8、匈牙利工厂的投产进度？ 匈牙利工厂，申请表交给欧盟，只要批文下来，就可以做了，预